企業(yè)項(xiàng)目投資的選擇與決策的論文
【摘要】項(xiàng)目投資是企業(yè)發(fā)展的重要途徑,而無論是項(xiàng)目的搜尋還是決策都必須遵循科學(xué)的方法才能提高項(xiàng)目投資的成功率。同時(shí),在項(xiàng)目評(píng)價(jià)過程中引入投資組合、實(shí)物期權(quán)的概念對(duì)提高決策的科學(xué)性也是至關(guān)重要的。
【關(guān)鍵詞】投資戰(zhàn)略;投資組合;實(shí)物期權(quán)
企業(yè)的生存靠發(fā)展,企業(yè)的發(fā)展卻要依賴于投資。這里的投資是廣義的概念,不僅包括企業(yè)在新領(lǐng)域的拓展,同時(shí)也包括企業(yè)原有領(lǐng)域內(nèi)的創(chuàng)新。固然,企業(yè)要進(jìn)入一個(gè)新的領(lǐng)域,需要依托于某個(gè)項(xiàng)目,并投入大量的資源。但是,企業(yè)在自身業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的創(chuàng)新,無論是產(chǎn)品線的延伸還是現(xiàn)有產(chǎn)品的改良,都會(huì)面臨來自技術(shù)、市場(chǎng)方面的風(fēng)險(xiǎn),并耗費(fèi)大量的資源,這就具備了投資項(xiàng)目最基本的特征。因此,項(xiàng)目投資是企業(yè)發(fā)展的重大決策,這種選擇和決策,無論是擴(kuò)大再生產(chǎn)或是開拓新市場(chǎng)都將對(duì)企業(yè)的發(fā)展起著決定性的作用。
一、投資戰(zhàn)略的制訂
企業(yè)投資戰(zhàn)略作為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的一部分是和整體發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)的,相應(yīng)于企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展和穩(wěn)定發(fā)展兩種基本戰(zhàn)略,投資戰(zhàn)略也有兩種基本戰(zhàn)略,即創(chuàng)新型投資戰(zhàn)略和穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略。企業(yè)選擇創(chuàng)新發(fā)展還是穩(wěn)定發(fā)展,取決于企業(yè)自身發(fā)展的需要,取決于對(duì)市場(chǎng)前景和企業(yè)態(tài)勢(shì)的把握。而選擇投資戰(zhàn)略方向(產(chǎn)品-市場(chǎng)選擇)與確定投資戰(zhàn)略態(tài)勢(shì)(競爭分析)構(gòu)成了企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的核心,它們構(gòu)成了企業(yè)投資戰(zhàn)略選擇的前提。在明確了企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上,投資戰(zhàn)略的選擇包括投資戰(zhàn)略類型、投資時(shí)機(jī)選擇和投資項(xiàng)目的優(yōu)化組合。
二、投資項(xiàng)目的選擇
企業(yè)投資項(xiàng)目的選擇決不是漫無目的的搜尋,而是應(yīng)該根據(jù)企業(yè)既定的投資戰(zhàn)略,以企業(yè)自身投資能力為基礎(chǔ),圍繞企業(yè)核心競爭力進(jìn)行項(xiàng)目選擇。沒有方向性的項(xiàng)目選擇不但浪費(fèi)大量的財(cái)力、物力,而且往往無法發(fā)現(xiàn)真正適合企業(yè)的項(xiàng)目,錯(cuò)失良好的投機(jī)時(shí)機(jī)。
1、基于企業(yè)投資戰(zhàn)略的項(xiàng)目選擇
企業(yè)的投資戰(zhàn)略為項(xiàng)目的選擇指明了方向,穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略要求企業(yè)的投資圍繞企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)領(lǐng)域、現(xiàn)有市場(chǎng)進(jìn)行核心多元化或者至少是相關(guān)多元化投資。因此,企業(yè)在選擇投資項(xiàng)目時(shí),必然會(huì)圍繞現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行縱向或橫向的信息搜尋。所謂縱向是指向現(xiàn)有產(chǎn)品的上游或下游延伸,橫向是指豐富產(chǎn)品類型以覆蓋更多的細(xì)分市場(chǎng)。無論是縱向還是橫向都要求企業(yè)在自己熟悉的領(lǐng)域內(nèi)搜尋項(xiàng)目信息;與此相對(duì)應(yīng),創(chuàng)新型投資戰(zhàn)略要求企業(yè)跳出現(xiàn)有的業(yè)務(wù)框架,開發(fā)全新的產(chǎn)品或拓展新的市場(chǎng),甚至是在完全陌生的領(lǐng)域進(jìn)行投資。但這種投資并不意味著四處開花,毫無方向,它必須以企業(yè)的投資能力為基礎(chǔ),以企業(yè)核心競爭力為中心,是企業(yè)核心競爭力的延伸。
2、基于企業(yè)核心競爭力的項(xiàng)目選擇
企業(yè)核心競爭力是企業(yè)生存的基礎(chǔ),同時(shí)也決定了企業(yè)拓展的能力邊界。企業(yè)必須明確的知道自己的核心競爭力所在,是品牌影響力、管理能力、人才儲(chǔ)備、技術(shù)水平,抑或是規(guī)模實(shí)力。無論是穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略下的縱向、橫向擴(kuò)張,還是創(chuàng)新性投資戰(zhàn)略下的完全多元化都不應(yīng)該脫離企業(yè)核心競爭力的控制范圍。例如,企業(yè)的核心競爭力在于品牌影響力,那么企業(yè)就應(yīng)該在原有行業(yè)領(lǐng)域內(nèi),而不應(yīng)該和原有業(yè)務(wù)脫離過大,否則品牌影響力就無法得到有效的延伸;如果企業(yè)的核心競爭力在于人才儲(chǔ)備,則需要進(jìn)一步明確人才結(jié)構(gòu),技術(shù)人才充足的企業(yè)顯然適合投資于產(chǎn)品的研發(fā),而銷售人才充足的企業(yè)則適合新市場(chǎng)的開拓。由此可見,在企業(yè)投資戰(zhàn)略為項(xiàng)目選擇提供了基本的方向后,企業(yè)核心競爭力再次確立了信息搜尋的范圍及中心。
3、基于企業(yè)投資能力的項(xiàng)目選擇
企業(yè)投資能力是由企業(yè)資金實(shí)力、現(xiàn)金流狀況、籌資能力等因素共同決定的,投資能力決定了企業(yè)的投資規(guī)模,包括單個(gè)投資項(xiàng)目的規(guī)模和企業(yè)總體投資規(guī)模。投資項(xiàng)目規(guī)模的確定包括兩個(gè)方面:首先,投資能力決定了投資規(guī)模的可能性,就總體投資規(guī)模而言,企業(yè)投資能力決定了它的邊界,超越自身能力的投資規(guī)模顯然是不切實(shí)際的。對(duì)于單個(gè)項(xiàng)目的投資規(guī)模,它必然是在總體投資規(guī)模內(nèi)的,另外從分散風(fēng)險(xiǎn)的角度,企業(yè)不可能將所有的資源投資于某一個(gè)項(xiàng)目,這種項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)是致命性的,一旦項(xiàng)目失敗將威脅到企業(yè)的存亡。因此,企業(yè)對(duì)單個(gè)項(xiàng)目投資規(guī)模的確定必須在投資能力的基礎(chǔ)上考慮風(fēng)險(xiǎn)分散的要求;其次,客觀條件決定了投資規(guī)模的可行性,這里的客觀條件包括物質(zhì)技術(shù)條件、市場(chǎng)規(guī)模以及經(jīng)濟(jì)效益等。物質(zhì)技術(shù)條件決定了投資項(xiàng)目的性質(zhì),資本密集性、技術(shù)密集性和管理密集性行業(yè)所要求的投資規(guī)模存在相當(dāng)大的差距。市場(chǎng)規(guī)模決定著項(xiàng)目發(fā)展的空間,進(jìn)而決定了投資規(guī)模的邊界。經(jīng)濟(jì)效益通過項(xiàng)目不同規(guī)模下的邊際收益率和企業(yè)資金成本間的比較,準(zhǔn)確地界定了項(xiàng)目投資規(guī)模的臨界點(diǎn)。企業(yè)總體投資規(guī)模及單個(gè)項(xiàng)目投資規(guī)模的確定再次縮小了投資項(xiàng)目選擇的范圍,這不僅有助于企業(yè)提高項(xiàng)目選擇的效率,而且大大的節(jié)約了企業(yè)資源的耗費(fèi)。
三、投資項(xiàng)目的可行性研究
可行性研究是整個(gè)項(xiàng)目投資的核心部分,是項(xiàng)目決策的主要依據(jù)。因此,可行性研究的科學(xué)性和準(zhǔn)確性直接關(guān)系著企業(yè)投資的成敗。一份良好的可行性研究報(bào)告應(yīng)該做到對(duì)項(xiàng)目的前景和項(xiàng)目未來的運(yùn)行軌跡作出精確的估算,從而保證項(xiàng)目決策的成功率。
可行性研究有三種類型:機(jī)會(huì)研究、初步可行性研究和技術(shù)科技可行性研究。機(jī)會(huì)研究的主要任務(wù)是為項(xiàng)目投資方向提出建議,即在一個(gè)確定的地區(qū)和行業(yè)內(nèi),以市場(chǎng)調(diào)查為基礎(chǔ),選擇項(xiàng)目,尋找最有利的投資機(jī)會(huì);初步可行性研究的主要任務(wù)是對(duì)機(jī)會(huì)研究認(rèn)為可行的.項(xiàng)目進(jìn)行進(jìn)一步論證,并據(jù)此作出是否投資的初步?jīng)Q定,是否進(jìn)行下一步的技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性研究。
機(jī)會(huì)研究和初步可行性研究更多的是對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)方案、經(jīng)濟(jì)效益等要素給出粗略的評(píng)價(jià),往往限于數(shù)據(jù)選擇的補(bǔ)充分,評(píng)價(jià)局限于定性的層次,無法精確的描述項(xiàng)目前景。而技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性研究才是整個(gè)項(xiàng)目可行性研究的核心部分,它必須在收集大量數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上,對(duì)項(xiàng)目的各項(xiàng)要素給出完整的定量分析,用準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià),它是項(xiàng)目決策科學(xué)化的重要手段,是項(xiàng)目或方案抉擇的主要依據(jù)之一。
技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性研究包括項(xiàng)目前景預(yù)測(cè)、技術(shù)方案評(píng)價(jià)、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)、社會(huì)和環(huán)境評(píng)價(jià)等重要內(nèi)容,每個(gè)部分都擁有許多成熟的行之有效的評(píng)價(jià)方法和工具,本文不欲對(duì)此做簡單的羅列,而將重點(diǎn)對(duì)企業(yè)實(shí)際操作過程中容易忽視的環(huán)節(jié)進(jìn)行討論。
1、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)
一般而言,項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)包括自然風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)等諸多方面。在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)時(shí),我們往往采用單因素分析和多因素組合分析。這種分析方法可完整的給出各類風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目的影響,但往往忽略了以下幾個(gè)方面的因素,從而影響了評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性。
首先,我們?cè)诶脝我蛩仫L(fēng)險(xiǎn)分析中所確定的相關(guān)性以及根據(jù)各風(fēng)險(xiǎn)因素的重要性所確定的權(quán)重進(jìn)行多因素組合分析時(shí),忽略了各風(fēng)險(xiǎn)因素之間的相關(guān)性,從而影響了整體風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性。
其次,我們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)時(shí)只局限于項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)分析,而忽視了企業(yè)同時(shí)投資的多項(xiàng)目之間,甚至是項(xiàng)目和企業(yè)自身所從事的業(yè)務(wù)之間的相關(guān)性。這關(guān)系到企業(yè)整體運(yùn)行的穩(wěn)定性和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分散的有效性。
因此,我們?cè)谶M(jìn)行項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)時(shí),必須要對(duì)各項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性進(jìn)行合理的估算,以準(zhǔn)確的分析項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的影響程度。同時(shí),要對(duì)各項(xiàng)目之間以及與企業(yè)已有業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性,從整體上提高企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。
2、項(xiàng)目能力分析
項(xiàng)目能力分析同樣是一項(xiàng)系統(tǒng)性的工作,它包括技術(shù)、管理、資金等各方面的因素。企業(yè)實(shí)際可行性研究中關(guān)注最多的往往是技術(shù)和資金能力的分析,因?yàn)檫@兩個(gè)方面是最為直觀,同時(shí)也是無法逾越的,但其它方面的因素同樣是不容忽視的。
管理能力在項(xiàng)目可行性研究中容易被忽視,一方面是因?yàn)楣芾砟芰Ρ旧砭蜔o法準(zhǔn)確的度量。另一方面,項(xiàng)目本身對(duì)企業(yè)管理能力的要求更是一個(gè)模糊的概念。評(píng)價(jià)上的難度使得企業(yè)往往忽視這方面的考量,或者傾向于過度自信地評(píng)價(jià)自身的管理能力。這必須引起企業(yè)的足夠重視,對(duì)某些項(xiàng)目而言,管理能力往往比技術(shù)能力更為重要。這是因?yàn)楣芾硪彩巧a(chǎn)力,管理決定著技術(shù)成果能否成功的實(shí)現(xiàn)商品化。
我們?cè)谶M(jìn)行資金能力分析時(shí),注重的是企業(yè)的資金實(shí)力和籌資能力,這決定著企業(yè)能夠向項(xiàng)目投入的資金量。但正如我們前面所提及的,在能夠提供項(xiàng)目所需資金量的同時(shí)還需考慮風(fēng)險(xiǎn)分散的要求。同時(shí),企業(yè)自身不同的狀況也制約著項(xiàng)目資金的使用能力。對(duì)于自身業(yè)務(wù)現(xiàn)金流不充分的企業(yè),如果新增投資項(xiàng)目有著同樣的狀況必然會(huì)進(jìn)一步惡化企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)性。而對(duì)于負(fù)債率過高的企業(yè),不適合投資建設(shè)期長、資金回收慢的項(xiàng)目。
3、經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)
項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)分析是可行性研究的核心,這方面有著大量成熟的方法和工具。在現(xiàn)行的方法中,一般采用的是靜態(tài)和動(dòng)態(tài)相結(jié)合,以動(dòng)態(tài)分析為主的分析方法,采用了能夠反映項(xiàng)目整個(gè)計(jì)算期內(nèi)經(jīng)濟(jì)效益的內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等指標(biāo),并用這些指標(biāo)作為判別項(xiàng)目取舍的依據(jù)。
凈現(xiàn)值法的特點(diǎn)是強(qiáng)調(diào)對(duì)投資運(yùn)轉(zhuǎn)期間貨幣的時(shí)間價(jià)值和現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的考慮。其最常用同時(shí)也最完善的做法莫過于利用經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的現(xiàn)金流量和資金成本率計(jì)算凈現(xiàn)值。然而,在實(shí)際中,一項(xiàng)投資的實(shí)施除了能帶來一定的凈現(xiàn)金流量外,還會(huì)帶來其他無形的收益(資產(chǎn))。因此,作為對(duì)傳統(tǒng)方法的補(bǔ)充和糾正,實(shí)物期權(quán)法在項(xiàng)目可行性研究中被越來越廣泛的采用。這種方法要求企業(yè)將項(xiàng)目的每一步投資看作一個(gè)期權(quán),項(xiàng)目給企業(yè)帶來的除了直接的經(jīng)濟(jì)收益外還包括對(duì)進(jìn)一步投資或在新的領(lǐng)域發(fā)展的期權(quán)。例如,對(duì)一項(xiàng)新技術(shù)的投資,目前來看經(jīng)濟(jì)效益不佳,但如果不投資,企業(yè)或許就永遠(yuǎn)失去了在這一技術(shù)路線上的發(fā)展機(jī)會(huì),因此這一項(xiàng)目的投資意味著企業(yè)購買了一份未來繼續(xù)投資的機(jī)會(huì)和權(quán)利。
四、投資項(xiàng)目的決策
投資項(xiàng)目的決策包括對(duì)單個(gè)項(xiàng)目的取舍和多個(gè)項(xiàng)目投資額度的確定和優(yōu)先次序的選擇。
對(duì)于單個(gè)項(xiàng)目,企業(yè)需要考察的是項(xiàng)目內(nèi)部收益率是否能夠達(dá)到要求,相對(duì)于企業(yè)籌資成本,能否取得正的凈現(xiàn)金值,項(xiàng)目投資所帶來的期權(quán)價(jià)值以及項(xiàng)目投資所帶來的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于多個(gè)項(xiàng)目的決策,企業(yè)往往會(huì)根據(jù)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行排序,以此確定項(xiàng)目的投資次序。這種決策方法的問題在于忽略了項(xiàng)目之間風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性,無法實(shí)現(xiàn)收益和風(fēng)險(xiǎn)的最佳均衡。因此,我們?cè)诙囗?xiàng)目決策,即決定資源如何在項(xiàng)目間分配時(shí),不僅僅需要考慮項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)效益和風(fēng)險(xiǎn)特征,還需要衡量各個(gè)項(xiàng)目以及新項(xiàng)目和企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)之間風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性,在確保投資效益的同時(shí)實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)最小化。
鑒于項(xiàng)目投資對(duì)于企業(yè)生存和發(fā)展的重要意義,企業(yè)在進(jìn)行投資項(xiàng)目的選擇和決策時(shí)一定要遵循科學(xué)的程序和方法,堅(jiān)決杜絕決策程序的隨意化和形式化,要深入的考察和權(quán)衡項(xiàng)目的方方面面,并將項(xiàng)目納入到企業(yè)整體中加以系統(tǒng)的考量。這樣才能確保企業(yè)投資項(xiàng)目的成功率,實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。本文對(duì)項(xiàng)目投資的選擇和決策做了簡要的思考,并對(duì)企業(yè)實(shí)際操作中容易忽視的環(huán)節(jié)進(jìn)行了探討,以期能對(duì)企業(yè)的實(shí)際工作有所幫助。
【備注】
【1】許世剛, 茅寧.不確定環(huán)境下項(xiàng)目投資決策的實(shí)物期權(quán)方法[J].淮陰師范學(xué)院學(xué)報(bào). 2004.1:65-69
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【3】郭百鋼,韓玉啟. 基于實(shí)物期權(quán)的項(xiàng)目投資決策方法科學(xué)管理研究.2004.2:73-76
【4】李向紅. 內(nèi)含報(bào)酬率法在項(xiàng)目投資決策中的不足與完善[J]. 天津市財(cái)貿(mào)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào).2004.2:32-33
【5】李晶瑩,劉金蘭. 投資組合理論在實(shí)體項(xiàng)目投資中的應(yīng)用[J].商業(yè)研究.2003.13:26-27
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