新三板股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議書(shū)的注意事項(xiàng)
導(dǎo)語(yǔ)：新三板全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(俗稱“新三板”)下面小編將為大家整理新三板協(xié)議裝讓書(shū)的相關(guān)注意事項(xiàng)。歡迎大家閱讀。
新三板股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議書(shū)的注意事項(xiàng)
“協(xié)議轉(zhuǎn)讓與做市轉(zhuǎn)讓相比，最顯著的區(qū)別就在于，協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式下，股東和投資者點(diǎn)對(duì)點(diǎn)進(jìn)行交易，無(wú)需借助券商作為中介商。
(一)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓概念解析
“協(xié)議轉(zhuǎn)讓，顧名思義就是買(mǎi)賣(mài)雙方需要通過(guò)協(xié)商確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓的一系列重要條件如對(duì)價(jià)、數(shù)量等等，實(shí)務(wù)中大量有限責(zé)任公司的股東通過(guò)簽訂合同轉(zhuǎn)讓股權(quán)就是典型的協(xié)議轉(zhuǎn)讓。但與傳統(tǒng)簽書(shū)面股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同不同，新三板中的協(xié)議轉(zhuǎn)讓達(dá)成與否，只看股權(quán)交易的雙方是否完成了新三板系統(tǒng)中的線上交易，至于雙方是否有場(chǎng)外協(xié)議，則在所不問(wèn)。
“協(xié)議轉(zhuǎn)讓與做市轉(zhuǎn)讓相比，最顯著的區(qū)別就在于，協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式下，股東和投資者點(diǎn)對(duì)點(diǎn)進(jìn)行交易，無(wú)需借助券商作為中介商。但這樣一來(lái)，采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓的企業(yè)，其股價(jià)取決于每一筆交易的雙方意向，因此股價(jià)往往會(huì)在一天內(nèi)就出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。如最近在網(wǎng)上被炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的中科招商股價(jià)異動(dòng)就是典型代表：
“2015年4月22日，中科招商(832168)尾盤(pán)一筆10萬(wàn)股，轉(zhuǎn)讓價(jià)為1.01元的成交拉低了均價(jià)，當(dāng)日以4.86元的價(jià)格收盤(pán)，第二天公司股價(jià)反彈，收于41.94元，漲幅達(dá)762.96%。而中科招商董事長(zhǎng)單祥雙在接受記者采訪時(shí)就表示，目前中科招商為協(xié)議轉(zhuǎn)讓，非正常交易也是協(xié)議轉(zhuǎn)讓過(guò)程中難以避免的問(wèn)題。
“由于早期新三板市場(chǎng)沒(méi)有現(xiàn)在這么活躍，券商參與做市的熱情也不高，再加上協(xié)議轉(zhuǎn)讓與傳統(tǒng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式一脈相承，學(xué)習(xí)成本較低，因此目前在新三板的掛牌企業(yè)大多在掛牌時(shí)選擇了協(xié)議轉(zhuǎn)讓作為其企業(yè)股權(quán)的轉(zhuǎn)讓方式
(二)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易模式
“協(xié)議轉(zhuǎn)讓在運(yùn)作模式上比較容易理解，股權(quán)持有者和投資者一個(gè)賣(mài)，一個(gè)買(mǎi)就是了。但具體到線上交易，卻比較復(fù)雜，大致可以分為 “一對(duì)一”，“一對(duì)多”和“多對(duì)多”三種類(lèi)型，股權(quán)持有者和投資者一定要正確的適用交易類(lèi)型，否則很容易吃大虧。
“一對(duì)一交易：“一對(duì)一”交易，即在線下達(dá)成協(xié)議后在線上交易，也是協(xié)議轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)形式。在“一對(duì)一”交易中，雙方的交易對(duì)手明確，因此在線上申報(bào)時(shí)除填寫(xiě)交易價(jià)格、數(shù)量外，還應(yīng)當(dāng)填入指定對(duì)手方的交易單元、證券賬戶號(hào)碼及雙方約定的成交約定號(hào)。這種明確指定交易對(duì)手的申報(bào)方式就稱為“成交確認(rèn)申報(bào)”，而交易雙方均進(jìn)行成交確認(rèn)申報(bào)與對(duì)方完成交易的成交方式，則被稱為“互報(bào)成交”。
“一對(duì)多交易：有的股權(quán)交易者并未在線下與特定對(duì)象達(dá)成交易協(xié)議，而是希望通過(guò)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在線上尋找交易對(duì)象，那么他只需要發(fā)布交易的主要條件即可：買(mǎi)還是賣(mài)、價(jià)格如何(此為核心條件)、數(shù)量多少。這些條件的發(fā)布即為“定價(jià)申報(bào)”，相當(dāng)于我們?cè)跍罱灰姿I(mǎi)賣(mài)股票的“限價(jià)委托”。這時(shí)看到“定價(jià)申報(bào)”的場(chǎng)上交易者，如果覺(jué)得條件合適并有意交易的，則可以按照定價(jià)申報(bào)的價(jià)格，輸入價(jià)格、數(shù)量以及定價(jià)申報(bào)者的成交約定號(hào)，做出成交確認(rèn)申報(bào)，系統(tǒng)再按時(shí)間先后順序?qū)⒁幌盗械某山淮_認(rèn)申報(bào)與定價(jià)申報(bào)進(jìn)行匹配并完成交易，這種成交方式就被稱為“點(diǎn)擊成交”。
“多對(duì)多交易：三板市場(chǎng)上有不少股權(quán)交易者沒(méi)有即時(shí)買(mǎi)賣(mài)的打算(不想盯著交易系統(tǒng)看自己希望的價(jià)格什么時(shí)候有人發(fā)布)，也不介意交易對(duì)手是誰(shuí)，就可以以“定價(jià)申報(bào)”的方式在系統(tǒng)內(nèi)發(fā)布其設(shè)定的交易條件。在下午3點(diǎn)收盤(pán)后，系統(tǒng)就會(huì)按照時(shí)間優(yōu)先原則，將未達(dá)成交易的證券代碼、申報(bào)價(jià)格和申報(bào)數(shù)量相同，買(mǎi)賣(mài)方向相反的定價(jià)申報(bào)自動(dòng)匹配成交。這種成交方式就被稱為“定價(jià)申報(bào)收盤(pán)匹配成交”，其目的在于解決申報(bào)價(jià)格相同、買(mǎi)賣(mài)方向相反的定價(jià)申報(bào)之間因?yàn)闆](méi)有人工點(diǎn)擊確認(rèn)而無(wú)法成交的問(wèn)題，以便利投資者交易，提高市場(chǎng)效率。
“如果作些通俗的類(lèi)比，“一對(duì)一”的互報(bào)成交類(lèi)似“相親”，雙方互相看對(duì)眼了，直接去辦證�！耙粚�(duì)多”的點(diǎn)擊成交有點(diǎn)類(lèi)似“招親”，條件公布了，符合條件且有意向的按報(bào)名先后順序先到先得�！岸鄬�(duì)多”的收盤(pán)匹配成交，就是“開(kāi)聯(lián)誼會(huì)”，聯(lián)誼會(huì)開(kāi)完了，剩下還沒(méi)有挑中對(duì)象的，主持人根據(jù)各自公布的條件“點(diǎn)鴛鴦譜”。
“由于不同的申報(bào)方式會(huì)導(dǎo)致不同的成交結(jié)果，因此交易者在選擇申報(bào)方式的時(shí)候一定要非常注意，否則就可能出現(xiàn)“上錯(cuò)花轎嫁錯(cuò)郎”的情況。下面看兩個(gè)例子。
“例1：A本來(lái)與B在線下談好了出售股份的條件(因?yàn)殡p方是朋友關(guān)系，所以股份售價(jià)較低)，但在線上卻沒(méi)有做以B為交易對(duì)象的成交確認(rèn)申報(bào)，而是做了定價(jià)申報(bào)，C看到A公布的股票售價(jià)如此低廉，就立刻做了成交確認(rèn)申報(bào)，結(jié)果與A以點(diǎn)擊成交的方式完成了交易。
“例2：甲通過(guò)定價(jià)申報(bào)公布了交易條件，乙覺(jué)得不錯(cuò)擬按甲公布的條件與其成交，但卻沒(méi)有進(jìn)行成交確認(rèn)申報(bào)，而是按照甲的條件，以相反的交易方式(甲賣(mài)出則乙就公布買(mǎi)入)作定價(jià)申報(bào)。于是乙在盤(pán)中不能與甲成交，等盤(pán)后匹配時(shí)甲的定價(jià)申報(bào)早已完成了交易，乙則錯(cuò)失了交易機(jī)會(huì)。
“協(xié)議轉(zhuǎn)讓是在“新三板”制度逐漸健全前，為解決掛牌企業(yè)股票的流動(dòng)性問(wèn)題而推出的，其自由度較高，也比較強(qiáng)調(diào)尊重當(dāng)事人的協(xié)商權(quán)和定價(jià)權(quán)。但由于缺乏相應(yīng)的異常成交價(jià)格的信息披露機(jī)制，常被少數(shù)有心人用作“對(duì)倒交易”、“利益輸送”或“操縱股價(jià)”的工具。因此，對(duì)投資者而言，協(xié)議轉(zhuǎn)讓雖然比做市轉(zhuǎn)讓更容易理解，但卻對(duì)投資者的專業(yè)知識(shí)和市場(chǎng)認(rèn)知能力提出了更高的要求。榮恒小編建議，如果您是普通投資者，還是盡量選擇以做市方式轉(zhuǎn)讓的股票進(jìn)行交易吧;如果您是掛牌公司，并且在掛牌時(shí)選擇的是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，那么盡快變更為做市轉(zhuǎn)讓將有助于真正呈現(xiàn)您公司的價(jià)值。
(三)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓引發(fā)的“對(duì)倒交易”
“由于協(xié)議轉(zhuǎn)讓的交易價(jià)格是買(mǎi)賣(mài)雙方私下協(xié)商達(dá)成，因此就很容易產(chǎn)生交易價(jià)格與實(shí)際價(jià)值的偏離，這也就是所謂“對(duì)倒交易”的滋生溫床�！皩�(duì)倒交易”就是買(mǎi)賣(mài)雙方以避稅、利益輸送等各種目的，以嚴(yán)重高于或低于正常價(jià)格的價(jià)格，實(shí)施股份的轉(zhuǎn)讓交割，而這樣的“對(duì)倒交易”就會(huì)對(duì)掛牌企業(yè)的'市場(chǎng)價(jià)值形成重大影響，使得掛牌企業(yè)的價(jià)值嚴(yán)重偏離正常范圍，進(jìn)而影響其他投資者利益。這也是“新三板”認(rèn)為中山幫“對(duì)倒交易”嚴(yán)重干擾市場(chǎng)的緣由。其實(shí)，除了中山幫的“對(duì)倒交易”暴露出部分有心人士借助協(xié)議轉(zhuǎn)讓故意操縱掛牌企業(yè)價(jià)格走向外，協(xié)議轉(zhuǎn)讓在實(shí)際交易中，還存在其他一些問(wèn)題，值得關(guān)注。
“案例一，隨著“新三板”日益火爆，不少知名企業(yè)也掛牌其中，并通過(guò)“新三板”進(jìn)行定向融資，比如一家在國(guó)內(nèi)赫赫有名的私募基金(PE)管理公司，在“新三板”掛牌的同時(shí)即大規(guī)模融資，而融資估值與已掛牌一段時(shí)間的另一家可對(duì)標(biāo)的大型私募基金管理公司相比不遑多讓。雖然這兩家私募基金管理公司的估值指標(biāo)都不低、但實(shí)際上由于私募投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值的不確定性也會(huì)讓兩家公司的資產(chǎn)負(fù)債表科目存在一定的潛在風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，看起來(lái)新掛牌私募基金管理公司的新融資，似乎也是合理的，因?yàn)樵谄鋻炫频那皫滋�，市�?chǎng)價(jià)值即已超過(guò)創(chuàng)業(yè)板最值錢(qián)的樂(lè)視網(wǎng)。但細(xì)究之下，會(huì)發(fā)現(xiàn)這家“響當(dāng)當(dāng)”的知名企業(yè)選擇的并非做市交易方式，而是采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓，而另一家對(duì)標(biāo)的私募基金管理公司也不約而同選擇了協(xié)議轉(zhuǎn)讓。那么，它們的股價(jià)和市值，到底有多可靠呢?
“如果掛牌企業(yè)的主要股份都掌握在主要股東及機(jī)構(gòu)投資者手中、而市場(chǎng)流通股份比例很低，那么股價(jià)(以及市值)就很容易被少數(shù)交易所決定，當(dāng)該股票的交易又是基于協(xié)議轉(zhuǎn)讓的話，可想而知其價(jià)格被“綁架”的幾率會(huì)有多大。一旦股價(jià)被少數(shù)協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易所決定，那么再以該價(jià)格進(jìn)行融資，投資者該如何評(píng)估和分析風(fēng)險(xiǎn)?
“案例二，“新三板”掛牌的一家證券公司，近幾周經(jīng)常出現(xiàn)“超級(jí)過(guò)山車(chē)”行情，股價(jià)波動(dòng)率幅度在負(fù)100%～正200%之間，而它也是選擇了協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易。如果成交價(jià)格一天之內(nèi)不斷在0.1元-6.x元之間波動(dòng)，那么這樣的股票是值得還是不值得投資?或者說(shuō)是敢還是不敢投資?
“眾所周知，投資收益分兩個(gè)層級(jí)：賬面收益和實(shí)際收益。在“超級(jí)過(guò)山車(chē)”行情下的股票，讓投資者不斷切換天堂地獄的冰火兩重天，若是沒(méi)有個(gè)大心臟，那一定要備足“速效救心丸”。協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，原本是在“新三板”制度逐漸健全前，為解決掛牌企業(yè)股票的流動(dòng)性問(wèn)題而推出，但現(xiàn)在卻被少數(shù)有心人士用做謀取私利的工具，不惜損害其他投資者甚至掛牌企業(yè)的利益。
“所以，下一階段“新三板”的分級(jí)交易制度，不僅需要通過(guò)引入“競(jìng)價(jià)交易”模式，進(jìn)一步提高“新三板”掛牌企業(yè)股票的流動(dòng)性，同時(shí)也需要關(guān)注交易市值與交易方式的匹配問(wèn)題，比如當(dāng)掛牌企業(yè)的流通比例或市值超過(guò)一定規(guī)模，就強(qiáng)制掛牌企業(yè)必須從協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式過(guò)渡到做市商交易或競(jìng)價(jià)交易�！�?
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