最新信貸管制分析論文
不久前，政府提高了能源價格（這一次幅度還很大，超出預期），既然已經(jīng)選擇了釋放通脹的壓力，著眼于長遠的經(jīng)濟結構調(diào)整，但似乎又對短期的價格沖擊耿耿于懷，忍受不了。市場傳央行再次大幅加息之聲日盛。央行行長也表示，或?qū)⒊雠_更強的緊縮政策。果真作出如此政策選擇，中國經(jīng)濟只可能走上“滯”與“脹”的不歸之路。
從總量上看，中國的流動性壓力的確巨大。1.8萬億美元外匯儲備和高達18%的貨幣增速，讓人輕松不起來。但是請大家永遠不要忘了中國經(jīng)濟的特殊性，那是一個比美國經(jīng)濟復雜得多的結構－－所謂二元經(jīng)濟。簡單說，就是我們常講的體制內(nèi)和體制外。從體制外看，或者說從市場流動性看，我們大多數(shù)的私人部門的企業(yè)恰恰是缺錢的，企業(yè)發(fā)展的`融資需求在現(xiàn)有高度壟斷的金融體系內(nèi)根本得不到滿足；我們的居民部門也是缺錢，收入增長受到通脹擠壓而減速，企業(yè)不好了、股市在持續(xù)下跌、財富在縮水。
那么多錢到底都到哪里去了？你只要看看體制內(nèi)那些活動就明白了，如火如荼的土地拍賣、龐大的各級政府開支、政府直接或間接控制的那些壟斷部門企業(yè)缺錢嗎？中石油、太保等大型國企一次性就從市場上拿走數(shù)百億、上千億，這些錢大多趴在企業(yè)的賬上，沒有多少具體的對應項目，資金邊際效率極低。此外還有一塊，那就是有海外背景的，有外資來源的企業(yè)，包括熱錢。這些都不是貨幣政策所能左右的。
直接講吧，央行加了十幾次準備金，加六七次息、發(fā)了好幾千億的定向票據(jù)，把經(jīng)濟體中最需要錢的部門的流動性都收走了，但對體制內(nèi)部門卻無能為力。一個直接的后果必然是，更加嚴重的經(jīng)濟資源錯配，整個社會的財富分配更加向著政府（包括壟斷部門）、向著外資傾斜。
從經(jīng)濟學意義上講，壟斷部門的生產(chǎn)率是最低的，吸收要素成本上漲能力也最差，一旦遇到成本漲價壓力之后，就傾向于外移，基礎的能源、原材料行業(yè)的壟斷放大了整個經(jīng)濟體通脹的壓力。這些部門對貨幣政策不敏感，意味著它們能夠更容易、更大份額地占有信貸資源。
而真正抵御通貨膨脹壓力的能力最強的制造業(yè)部門，卻承受最嚴厲的信貸緊縮，盈利下降的實質(zhì)是企業(yè)生產(chǎn)率下降，是整個經(jīng)濟體抵御通脹能力下降。當內(nèi)資企業(yè)（特別是中小企業(yè)）在信貸緊縮下紛紛凋敝，事實上也就給蜂擁而至的外資廉價收購中國企業(yè)和國內(nèi)資源提供更大的機會。從這個角度講，中國的宏觀調(diào)控不能再把央行推到最前沿了，應該強烈呼吁要為央行的職責松綁，不能讓央行為中國的通脹負責，更準確地講，它也負不了這個責。過多、過于頻繁的貨幣政策操作不僅作用有限，而且滋生的副作用已經(jīng)嚴重損害到了整個經(jīng)濟體的效率，傷害到整個經(jīng)濟體“扛”住通脹的能力。
坦率地講，現(xiàn)階段中國的宏觀調(diào)控的核心就是讓發(fā)改委這個微觀經(jīng)濟的管理人管好體制內(nèi)的事，因為發(fā)改委本身就是管理政府及政府相關投資項目的職能部門，體制內(nèi)的流動性，它管不住誰也管不了。盡管這是一種市場化倒退，但鑒于中國經(jīng)濟特殊的體制結構，確也別無選擇，這也給中國一個重要的啟示，那就是必須加快體制改革和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的步伐。
很顯然，握著中國體制外經(jīng)濟成分命脈的中央銀行，其定位就不該是“一刀切”的總量緊縮，而應該是優(yōu)化資源配置，為當下嚴厲的信貸管制松綁，積極支持私人部門企業(yè)技術進步、產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，通過生產(chǎn)率的提高消化成本上升的壓力，而不是外移導致通脹的擴散。同時，必須穩(wěn)定匯率的預期，從源頭上遏制熱錢的流入，不能讓境外資本進一步擠壓國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展空間。
摘要：不久前，政府提高了能源價格，但央行表示還將出臺更強的緊縮政策。本文認為，若真如此，則中國經(jīng)濟將會陷入“滯脹”的處境。當前，央行所采取的政策應當是優(yōu)化資源配置，為當下嚴厲的信貸管制松綁，積極支持私人部門企業(yè)技術進步、產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，通過生產(chǎn)率的提高消化成本上升的壓力。同時，必須穩(wěn)定匯率的預期，從源頭上遏制熱錢的流入，不能讓境外資本進一步擠壓國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展空間。
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