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      2. 國(guó)債膨脹下的黑色生態(tài)論文

        時(shí)間:2021-06-12 14:08:19 論文 我要投稿

        國(guó)債膨脹下的黑色生態(tài)論文

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        國(guó)債膨脹下的黑色生態(tài)論文

          雖然美國(guó)國(guó)債上限在驢象兩黨的討價(jià)還價(jià)中如期從14.3萬億美元提升到了16.4萬億美元,美國(guó)政府的短期違約風(fēng)險(xiǎn)得以排除,但并不會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)注入騰飛的“強(qiáng)心針”,相反可能給本已沉重的經(jīng)濟(jì)前行步伐增添許多的掣肘。

          債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在加大

          伴隨著美國(guó)債務(wù)上限協(xié)議的最終達(dá)成,美國(guó)財(cái)政部旋即啟動(dòng)今年第三季度約3310億美元的國(guó)債銷售,同時(shí)政府至少在2013年之前可以按照自己的實(shí)際所需向市場(chǎng)叫賣國(guó)債,美國(guó)債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)基本解除。資料顯示,目前10年期美國(guó)國(guó)債的收益率為2.74%,30年期美國(guó)國(guó)債收益率在4.07%左右波動(dòng),雙雙處于安全狀態(tài),一定程度上顯示了其被投資者看好的市場(chǎng)預(yù)期。

          但是,短期債務(wù)警報(bào)的解除并不意味著美國(guó)債務(wù)頑疾的痊愈。借新債還舊債的“債務(wù)經(jīng)濟(jì)”模式已經(jīng)在美國(guó)得到了固化,正是如此,美國(guó)債務(wù)雪球越滾越大。最新數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)聯(lián)邦公債占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例今年將達(dá)到99%,明年預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步升至103%;而按照本次達(dá)成的提高債務(wù)上限的規(guī)模推算,4年任期積累的負(fù)債總額預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到約6萬億美元,創(chuàng)歷屆美國(guó)總統(tǒng)之最。高額負(fù)債勢(shì)必產(chǎn)生大量的利息償付從而減少財(cái)政收入用于消費(fèi)和投資的部分,并最終遏制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生力量。資料顯示,今年前7個(gè)月美國(guó)政府開支中,增長(zhǎng)最快的一個(gè)種類就是公眾持有的債務(wù)利息,前7個(gè)月達(dá)1393億美元,增長(zhǎng)13%。而按此速度舉債,到2025年,美國(guó)國(guó)債的利息將超過1萬億美元。

          問題的關(guān)鍵在于,未來3年,美國(guó)國(guó)債將面臨著到期償還的巨大壓力。其中2011年到期債務(wù)將達(dá)到3萬億美元,2012年為1.5萬億美元,2013年為1.3萬億美元,隨后維持在1萬億美元左右。而值得注意的是,以“新債還舊債”的債務(wù)依賴還不斷推升美國(guó)的債務(wù)依存度,因此,按照專家估計(jì),2011年美國(guó)的債務(wù)依存度將躍升至45%以上,并在后來可能攀升至50%。這就意味著,如果美國(guó)國(guó)債失去強(qiáng)大而充分的買方市場(chǎng)支持,其還債程序隨時(shí)可能被掐斷。正是如此,國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾日前將美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“AAA”降至“AA+”,這是美國(guó)歷史上首次失去AAA信用評(píng)級(jí)。對(duì)于調(diào)降評(píng)級(jí)的理由,標(biāo)普給出的結(jié)論是主要由于美國(guó)政府與國(guó)會(huì)達(dá)成的債務(wù)上限協(xié)議缺少所預(yù)期的舉措以維持中期債務(wù)穩(wěn)定,而且標(biāo)普表示未來6到24個(gè)月內(nèi)繼續(xù)下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)的機(jī)率至少為三分之一。作為本次標(biāo)普下調(diào)美債評(píng)級(jí)的直接市場(chǎng)反應(yīng),道瓊斯和全球股票市場(chǎng)齊刷刷地出現(xiàn)了巨挫,并紛紛創(chuàng)下年內(nèi)新低。而從長(zhǎng)期看,美國(guó)信用評(píng)級(jí)下調(diào)的結(jié)果就是未來可能出現(xiàn)的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債利率的上升以及融資成本的水漲船高。據(jù)摩根大通測(cè)算,僅此次美國(guó)信用降級(jí)將導(dǎo)致美國(guó)全社會(huì)融資成本每年增加1000億美元。因此,動(dòng)態(tài)地審視,本次美國(guó)國(guó)債上限的調(diào)整只是美債風(fēng)險(xiǎn)的臨時(shí)性屏蔽,或者是債務(wù)違約引爆點(diǎn)的推遲,而一旦債務(wù)違約成為事實(shí),美國(guó)經(jīng)濟(jì)到時(shí)難逃一劫。

          通貨膨脹在發(fā)酵

          由于美國(guó)國(guó)債占GDP的比重將越來越大,勢(shì)必對(duì)美元長(zhǎng)期形成壓力,國(guó)債上限提高后,美國(guó)存在著讓美元貶值的沖動(dòng),因此,未來美元持續(xù)走弱已成必然趨勢(shì)。

          驅(qū)動(dòng)美元貶值的動(dòng)力之一來源于美國(guó)稀釋外債壓力的需要。美國(guó)政府一方面希望自己發(fā)行的國(guó)債得到海外投資者尤其是相關(guān)國(guó)家中央銀行的認(rèn)購和追捧,但另一方面卻不希望形成過大的對(duì)外負(fù)債壓力,甚至發(fā)生債務(wù)違約的結(jié)果。為此,美國(guó)政府必然派上美元貶值和通貨膨脹這一屢試不敗的手段。資料顯示,僅過去5年間,美國(guó)利用貨幣貶值使其對(duì)外債務(wù)“蒸發(fā)”了3.58萬億美元。而根據(jù)相關(guān)測(cè)算,如果美國(guó)通脹年率達(dá)到6%,只要經(jīng)過4年,美國(guó)的國(guó)債余額占GDP之比就可以下降20%。

          美國(guó)國(guó)債的貨幣化構(gòu)成了美元貶值的又一個(gè)巨大的推動(dòng)力量。美國(guó)要維持寅吃卯糧的“債務(wù)經(jīng)濟(jì)”模式,一個(gè)重要的前提就是其不斷新發(fā)的國(guó)債能夠有足夠的市場(chǎng)需求相匹配。公開數(shù)據(jù)顯示,目前,美國(guó)14. 3萬億美元的國(guó)債余額中,持有者基本分為兩類:一類是公眾持有的國(guó)債,約9.68萬億美元,占總債務(wù)的68%;另一類為醫(yī)療保險(xiǎn)基金、公務(wù)員社;鸬,共4.63萬億美元,占總債務(wù)的32%。而在公共持有者中,美國(guó)商業(yè)銀行僅持有3018億美元美國(guó)國(guó)債,占總量的2.1%,名列第十一位,可見這類商業(yè)性質(zhì)的機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的盈利前景并不看好。另外,如果美元的貶值導(dǎo)致海外購買者的購買動(dòng)機(jī)弱化,美國(guó)國(guó)債隨時(shí)可能出現(xiàn)流拍的結(jié)果。為此,美聯(lián)儲(chǔ)必然出來充當(dāng)財(cái)政部最后借款人的角色,并通過開動(dòng)“印鈔機(jī)”直接采購國(guó)債。這種將債務(wù)貨幣化的行為一方面可以利用美元儲(chǔ)備貨幣地位以維護(hù)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)償還債務(wù)能力的信心,同時(shí)必然導(dǎo)致美元在全球的泛濫,加劇美元的貶值趨勢(shì);而受美元貶值驅(qū)動(dòng),通貨膨脹也必將長(zhǎng)期化。

          財(cái)政赤字在腫脹

          從未來3年增加2.1萬億美元的國(guó)債額度和未來10年削減2.5萬億美元政府赤字的簡(jiǎn)單比較中可以看出,財(cái)政赤字的削減幅度顯然遜于國(guó)債的增長(zhǎng)速度。這就意味著,伴隨著國(guó)債規(guī)模的擴(kuò)張,政府的財(cái)政赤字會(huì)同步腫脹。專家測(cè)算,未來10年美國(guó)政府的赤字預(yù)計(jì)高達(dá)10萬億美元,去掉2.5萬億,相當(dāng)于每年的赤字需要控制在7500億美元。

          高額赤字無疑形成了對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的巨大束縛。道理很簡(jiǎn)單,只要赤字得不到控制,國(guó)債的長(zhǎng)期利率將會(huì)大幅上升,這不僅將遏制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),而且將迫使政府把更多的稅收用于償還過去的債務(wù),導(dǎo)致政府服務(wù)和其他政府職能支出的下降,陷入“低增長(zhǎng)-高債務(wù)-高赤字-低增長(zhǎng)”的經(jīng)濟(jì)惡性循環(huán)。問題的關(guān)鍵在于,作為削減財(cái)政赤字的重要途徑——增加稅收留給美國(guó)的空間日漸式微。這不僅是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇根基的脆弱形成了對(duì)增稅的極大約束,更重要的是美國(guó)共和黨反對(duì)增稅態(tài)度異常堅(jiān)決,而作為換取提高債務(wù)上限的籌碼,政府已經(jīng)同意將布什政府的減稅政策延至2013年1月1日到期,相應(yīng)的增稅手段已被冷凍。另一方面,由于美國(guó)財(cái)政支出構(gòu)成中法定支出超過了50%,其中社會(huì)保障和醫(yī)療費(fèi)用等基本無法削減的支出占比更高,相比之下,自主性支出在整體支出中的占比較小,這就意味著財(cái)政支出削減空間相當(dāng)有限。

          進(jìn)一步分析可知,大規(guī)模的削減赤字對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)并不完全是好事。據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室的最新報(bào)告,金融危機(jī)以來美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)幾乎完全是政府的財(cái)政刺激所帶來的,其中2010年四個(gè)季度,財(cái)政刺激平均貢獻(xiàn)了1.5%-4.2%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率,扣除刺激因素后經(jīng)濟(jì)仍是負(fù)增長(zhǎng)。同樣,今年前兩個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中,來源于財(cái)政刺激的貢獻(xiàn)在1.1%-3.0%之間。據(jù)此,分析人士普遍預(yù)計(jì),按照的財(cái)政削減開支方案,僅從已確定的第一步1萬億縮支計(jì)劃來看,就意味著美國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的總需求平均每年降低1000億。按照2010財(cái)年美國(guó)GDP為14.7萬億來算,1000億縮支將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速下滑0.6%。顯然,美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)被財(cái)政赤字深度綁架——只要國(guó)債上限調(diào)升的慣例存在,美國(guó)經(jīng)濟(jì)就不可能從財(cái)政赤字的重壓之下掙脫出來,而削減財(cái)政赤字的有限性勢(shì)必制約未來經(jīng)濟(jì)的揚(yáng)升空間。

          外圍因素在擾動(dòng)

          調(diào)高債務(wù)上限引發(fā)美元貶值進(jìn)而損害美國(guó)國(guó)債海外持有者的實(shí)際利益是一個(gè)必然發(fā)生的結(jié)果。資料顯示,目前海外投資者持有美國(guó)國(guó)債達(dá)4.47萬億美元,其中3.16萬億美元為各國(guó)央行持有,而且中國(guó)、日本、英國(guó)和石油輸出國(guó)位居前四。美元的貶值必然引起相關(guān)國(guó)家外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的劇烈縮水。以中國(guó)為例,目前在中國(guó)所擁有近3.2萬億美元的外匯儲(chǔ)備中,約有60%是以美元計(jì)價(jià)的`投資,中國(guó)已成為美國(guó)國(guó)債的最大海外債主。據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布的最新報(bào)告顯示,截至5月末,中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債1.152萬億美元。對(duì)此,《紐約時(shí)報(bào)》最新評(píng)論指出,在標(biāo)普作出不利于美國(guó)國(guó)債的評(píng)級(jí)后,中國(guó)購買的美國(guó)國(guó)債預(yù)計(jì)遭受的投資損失未來可能高達(dá)20%至30%。因此,如果將中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債1.152萬億美元,以最低下跌20%計(jì)算,將會(huì)損失約2304億美元,相當(dāng)于中國(guó)人均虧損177美元。然而,為了阻止自身利益的進(jìn)一步受損,包括中國(guó)在內(nèi)的海外持有者完全存在“用腳投票”的可能。而一旦美債出現(xiàn)大規(guī)模被拋售,不僅將損傷美國(guó)的信用,還會(huì)客觀上抑制美國(guó)的全球融資能力,相應(yīng)地,美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正常的資金需求會(huì)受到強(qiáng)力扼制。

          經(jīng)濟(jì)動(dòng)能在弱化

          國(guó)債之于經(jīng)濟(jì)好比是貨幣的兩面。一方面,美國(guó)政府需要不斷地調(diào)高國(guó)債上限為經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金支持,另一方面,也只有經(jīng)濟(jì)的有效增長(zhǎng)才能提高美國(guó)政府的還債能力和維系主權(quán)信用級(jí)別,以便更順暢地在國(guó)際市場(chǎng)上融通資本。然而,殘酷的現(xiàn)實(shí)已經(jīng)說明,美國(guó)依靠發(fā)新債還舊債的“債務(wù)經(jīng)濟(jì)”模式已經(jīng)難以為繼,未來美國(guó)只有通過培植和再造經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生力才能實(shí)現(xiàn)債務(wù)發(fā)行與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的良性循環(huán)。不過,恰恰是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這一支撐國(guó)債穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ),美國(guó)很難在短期內(nèi)雄厚與堅(jiān)實(shí)起來。

          首先,金融危機(jī)帶給美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重創(chuàng)超乎人們的預(yù)期,美國(guó)試圖迅速恢復(fù)元?dú)獠⒉蝗菀住?jù)美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局的判斷,始于2007年年底的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退歷時(shí)長(zhǎng)達(dá)18個(gè)月,為二戰(zhàn)以來美國(guó)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一次衰退。同時(shí),據(jù)美國(guó)商務(wù)部最新公布的GDP及相關(guān)數(shù)據(jù)的年度修正數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)GDP在2007年第四季度至2009年第二季度萎縮了5.1%,而不是原先公布的4.1%,并且修正后的該數(shù)據(jù)創(chuàng)下二戰(zhàn)以來的最高紀(jì)錄。顯然,無論從衰退的周期還是從衰退的程度來看,美國(guó)經(jīng)濟(jì)需要更長(zhǎng)的時(shí)間用來祛病療傷。

          其次,危機(jī)之后美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的腳步異常沉重,而且未來還將低速徘徊。數(shù)據(jù)顯示,2010年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.0%,增幅略高于原先公布的2.9%。但進(jìn)入2011年以來,美國(guó)經(jīng)濟(jì)再露疲態(tài)。今年第一季度,美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速僅為0.4%,創(chuàng)下了本輪經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束后的最低季度增幅;如果參考第二季度1.3%的增幅數(shù)值,2011年上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)率只有0.8%,為2009年二季度以來的最低水平。據(jù)此,摩根大通判斷,2011年第三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度只有1.5%,低于此前預(yù)測(cè)的2.5%;而不計(jì)入財(cái)政調(diào)整措施的影響,2012年美國(guó)GDP增長(zhǎng)速度僅為1%。

          第三,支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)可以復(fù)蘇的關(guān)鍵板塊非常羸弱。一方面,美國(guó)制造業(yè)的驅(qū)動(dòng)功能式微。數(shù)據(jù)表明,金融危機(jī)以來,美國(guó)ISM制造業(yè)指數(shù)始終沒有突破52,而且在今年7月降至50.9,跌至2009年7月以來最低水平,顯示出經(jīng)理人對(duì)未來行業(yè)景氣度的悲觀預(yù)期。另一方面,美國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)依然處于“冰點(diǎn)”位置。最新資料顯示,2011年上半年,美國(guó)S&P/Case-Shiller房?jī)r(jià)指數(shù)下跌4.7%,跌穿2009年的低點(diǎn),創(chuàng)下2002年以來最低水平。受此影響,衰退五年之久的美國(guó)房地產(chǎn)投資市場(chǎng)格外低迷。資料表明,與2006 年美國(guó)年度建筑支出高達(dá)1.2萬億美元相比,今年6月折年數(shù)的建筑支出減少至7320 億美元。

          特別值得注意的是,本輪經(jīng)濟(jì)衰退以來美國(guó)總共有超過800萬人失去工作,而且失業(yè)率持續(xù)高居9%以上,在收入減少加之房?jī)r(jià)崩引起的家庭負(fù)債率上升而且去杠桿化程度放大的前提下,占美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量約70%的個(gè)人消費(fèi)已經(jīng)受到了強(qiáng)大的抑制。資料表明,2011年前兩個(gè)季度,美國(guó)消費(fèi)開支僅增長(zhǎng)2.2%,大大低于去年第四季度4%的增幅,而且消費(fèi)開支在今年6月份出現(xiàn)了2009年9月以來的首次下滑。從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的本質(zhì)來看,只有當(dāng)美國(guó)家庭的去杠桿化逐漸完成,家庭資產(chǎn)負(fù)債表能夠平衡,并且制造業(yè)的復(fù)興帶來就業(yè)崗位的增加,美國(guó)居民收入的來源渠道得以暢通,美國(guó)家庭的損益表能夠逐步平衡,美國(guó)的消費(fèi)潛能才能被重新激活,但這并非一日之功。

          顯然,美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前和今后較長(zhǎng)時(shí)期所具備的動(dòng)能以及若干年內(nèi)只有1.5%的增長(zhǎng)率并不足以支持美國(guó)財(cái)政狀況的改善和龐大債務(wù)的消解。反言之,美國(guó)試圖徹底擺脫“債務(wù)經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展模式幾乎沒有任何可能性。在這種“兩難”的背景下,美國(guó)的債務(wù)上限只能一次又一次地被突破,其債務(wù)規(guī)模的膨脹也在一步一步地逼向風(fēng)險(xiǎn)邊緣。

          總結(jié):國(guó)債膨脹下的黑色生態(tài)論文就為大家分享到這里了,希望對(duì)您撰寫文章有幫助,更多精彩論文盡在!

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