債轉(zhuǎn)股實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)研究論文
銀行與企業(yè)間的不良債權(quán)債務(wù)問(wèn)題已構(gòu)成中國(guó)現(xiàn)階段最為突出的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，阻礙著經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的進(jìn)程。上世紀(jì)90年代初，在解救國(guó)際債務(wù)危機(jī)經(jīng)驗(yàn)的啟發(fā)下，利用債轉(zhuǎn)股處理銀企債務(wù)癥結(jié)的思路在我國(guó)流行起來(lái)。
債轉(zhuǎn)股政策的提出，可謂“一石二鳥”，希望籍此能夠在帳面上，把銀行的不良資產(chǎn)大部分剝離，換取一張良好的資產(chǎn)負(fù)債表，輕裝上陣，以全新的面貌參與市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)；對(duì)企業(yè)則卸下其沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，不再每年承擔(dān)銀行借貸的本金、利息，改成向股東分紅，借債轉(zhuǎn)股之機(jī)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。但是，由于種種原因，債轉(zhuǎn)股的實(shí)施也存在一些風(fēng)險(xiǎn)。
一、來(lái)自企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)
“債轉(zhuǎn)股”政策的出臺(tái)，能使獲得這種機(jī)會(huì)的企業(yè)立刻卸掉沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，大大減少企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，減輕企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，從此不必還本付息。因此，為了搶到“債轉(zhuǎn)股”的名額，企業(yè)開始各顯神通。
債轉(zhuǎn)股原意旨在“對(duì)一部分產(chǎn)品有市場(chǎng)，發(fā)展有前景，由于負(fù)債過(guò)重而陷入困境的重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)實(shí)行債轉(zhuǎn)股，解決企業(yè)負(fù)債率過(guò)高的問(wèn)題”。但對(duì)于經(jīng)營(yíng)情況尚可、有能力按期償還貸款及利息的部分國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，卻是一種不公。他們因?yàn)榻?jīng)營(yíng)得當(dāng)，反而少了一個(gè)“無(wú)償”獲得資本金的機(jī)會(huì)。
二、來(lái)自地方政府的風(fēng)險(xiǎn)
債轉(zhuǎn)股的實(shí)施，地方政府和企業(yè)的積極性是相當(dāng)?shù)模驗(yàn)閮烧叩睦婢o緊地聯(lián)系在一起。企業(yè)若能夠擺脫債務(wù)困境，走上良好發(fā)展道路，那么將為地方帶來(lái)稅收、解決就業(yè)等一系列好處，能推動(dòng)一個(gè)地區(qū)或者一個(gè)部門的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。債轉(zhuǎn)股對(duì)于地方和產(chǎn)業(yè)部門講，是一次負(fù)債資源變?yōu)橥顿Y資源的再分配。地方政府會(huì)慫恿那些資不抵債、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)沒(méi)有市場(chǎng)前景的企業(yè)進(jìn)行包裝，提高身價(jià)；對(duì)于本身經(jīng)營(yíng)狀況不錯(cuò)的企業(yè)降低標(biāo)準(zhǔn)，使之混同于債轉(zhuǎn)股規(guī)定范圍內(nèi)的企業(yè)。債轉(zhuǎn)股工作因是由國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、有關(guān)銀行和金融資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)進(jìn)行的，因此，上下信息流通是不對(duì)稱的，操作一方并不能全部了解企業(yè)的真實(shí)信息，加之操作方的人員限制，考慮成本和時(shí)間因素，企業(yè)的上報(bào)和其條件的甄別還由地方經(jīng)貿(mào)委來(lái)進(jìn)行，這就更加弱化了監(jiān)督機(jī)制。
三、來(lái)自銀行的風(fēng)險(xiǎn)
四大國(guó)有商業(yè)銀行是在這項(xiàng)政策實(shí)施中的最大直接受益者。根據(jù)政策，金融資產(chǎn)管理公司將按帳面值對(duì)銀行不良資產(chǎn)進(jìn)行1：1的收購(gòu)，銀行可把這次剝離范圍之內(nèi)的所有不良資產(chǎn)經(jīng)過(guò)特定的程序，全部轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)的股權(quán)，本身則換取由財(cái)政部擔(dān)保的債券。這樣一來(lái)，存在于四大國(guó)有商業(yè)銀行中的大部分不良資產(chǎn)就轉(zhuǎn)眼消失了，取而代之的是一張完美的資產(chǎn)負(fù)債表，銀行在沒(méi)有巨額不良資產(chǎn)的壓力下，有機(jī)會(huì)重新調(diào)整經(jīng)營(yíng)思路，輕裝上陣，更好地參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。另外，按照目前銀行資產(chǎn)質(zhì)量的狀況，需實(shí)施債轉(zhuǎn)股的這部分壞賬，實(shí)際上比那些不能進(jìn)入債轉(zhuǎn)股序列的壞賬質(zhì)量還要好一些，因?yàn)檫@些企業(yè)還有扭虧為盈的可能性。而那些更差的資產(chǎn)，銀行對(duì)它們已經(jīng)不再存有希望，因此，銀行首先想到的.是要?jiǎng)冸x那部分真正的壞賬。根據(jù)目前企業(yè)運(yùn)行的狀況，銀行在進(jìn)行新一輪放貸的過(guò)程中，仍然面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于政策規(guī)定的那些可以剝離的部分不良資產(chǎn)，因?yàn)樗鼈儺吘乖谀撤N程度上還能為銀行帶來(lái)一部分的利息收入，銀行可能并不急于進(jìn)行操作。這樣，銀行會(huì)采取相應(yīng)措施，努力使不該被收購(gòu)的不良資產(chǎn)被收購(gòu)，使該被收購(gòu)的不良資產(chǎn)盡可能延緩被收購(gòu)。許多企業(yè)有擠進(jìn)債轉(zhuǎn)股名額的主動(dòng)要求，銀企聯(lián)合作假在所難免。
四、來(lái)自金融資產(chǎn)管理公司的風(fēng)險(xiǎn)
金融資產(chǎn)管理公司在債轉(zhuǎn)股工程中，應(yīng)該是擔(dān)負(fù)重任的主角，其運(yùn)作分為三步：資產(chǎn)重組、管理重組、變現(xiàn)。
目前實(shí)施的債轉(zhuǎn)股，在管理重組這一環(huán)節(jié)，金融資產(chǎn)管理公司實(shí)質(zhì)上沒(méi)有重大事項(xiàng)的決策權(quán)利和監(jiān)督權(quán)利。
金融資產(chǎn)管理公司作為階段性股東最后要把手頭的股份進(jìn)行變現(xiàn)，真正化解風(fēng)險(xiǎn)。這一過(guò)程不外乎三個(gè)渠道：轉(zhuǎn)讓、回購(gòu)、上市。但是，是否有投資者愿意購(gòu)買，企業(yè)是否有能力回購(gòu)，能否成功上市，并不是由資產(chǎn)管理公司一廂情愿就可以實(shí)現(xiàn)的。我國(guó)的債券市場(chǎng)規(guī)模尚小，股票市場(chǎng)尚需進(jìn)一步規(guī)范，基金的發(fā)展剛剛起步，可以預(yù)見(jiàn)，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展滯后，將嚴(yán)重制約債轉(zhuǎn)股實(shí)施。
債轉(zhuǎn)股把債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)，對(duì)企業(yè)來(lái)講，原來(lái)的還本付息變成了按股分紅，而這只是形式上的一種改變，或稱之為帳面游戲，并不能從實(shí)質(zhì)上改善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)生產(chǎn)效率和贏利能力，反而使債權(quán)這種硬約束變成了股權(quán)這種軟約束；對(duì)銀行來(lái)講，從表面上看，不良資產(chǎn)比例過(guò)大的問(wèn)題是解決了，但其是否抓住了這個(gè)契機(jī)，改善自身管理，增強(qiáng)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的生存發(fā)展能力，卻不是債轉(zhuǎn)股能確定的。這樣的結(jié)果便是債轉(zhuǎn)股成了“最后的晚餐”，無(wú)論企業(yè)、銀行還是地方政府，為了享受這“天上的餡餅”，會(huì)采取各種手段爭(zhēng)取“債轉(zhuǎn)股”的名額，從而加劇了賴帳經(jīng)濟(jì)。
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