淺析通脹預(yù)期、通貨膨脹與資產(chǎn)價(jià)格之間的聯(lián)系論文
摘要：通脹預(yù)期、通貨膨脹、資產(chǎn)價(jià)格是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)W者們議論和關(guān)注的熱門話題。文章剖析了三者之間的相互聯(lián)系后，圍繞加強(qiáng)通脹預(yù)期管理，積極治理通貨膨脹；處理好資產(chǎn)價(jià)格與貨幣政策之間的關(guān)系等三個(gè)方面進(jìn)行探討。
關(guān)鍵詞：通脹預(yù)期，通貨膨脹，資產(chǎn)價(jià)格，貨幣政策
通脹預(yù)期是指人們已經(jīng)估計(jì)到通貨膨脹即將到來(lái)，預(yù)先打算做好避免通脹給自己造成損害，然而防范通脹的措施本身就會(huì)造成資產(chǎn)價(jià)格的上升，對(duì)通脹的預(yù)期就會(huì)加快通貨膨脹的到來(lái)。從一定意義上講，通脹預(yù)期是一種心理預(yù)期，不是真正的通脹，但它卻能影響人們的行為。因?yàn)橄M(fèi)者和投資者一旦形成強(qiáng)烈的通脹預(yù)期，就會(huì)改變消費(fèi)和投資行為，造成通脹螺旋式上升，推動(dòng)形成實(shí)際通脹，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定。所以，國(guó)家對(duì)通脹預(yù)期的管理決不能麻痹和松懈。
通貨膨脹是指在紙幣流通的條件下，因貨幣供給大于貨幣實(shí)際要求，即現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力大于產(chǎn)出供給，導(dǎo)致貨幣貶值而引起的一段時(shí)間內(nèi)物價(jià)持續(xù)普遍上漲的現(xiàn)象。通貨膨脹的實(shí)質(zhì)就是社會(huì)總需求大于社會(huì)總供給。紙幣、含金量低的鑄幣、信用貨幣過(guò)度發(fā)行都會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹，造成通貨膨脹的直接原因是國(guó)家財(cái)政赤字的增加。資本主義國(guó)家的政府為了挽救經(jīng)濟(jì)危機(jī)或彌補(bǔ)龐大的財(cái)政赤字，不顧商品流通的實(shí)際需要濫發(fā)紙幣。同時(shí)，通貨膨脹也是資產(chǎn)階級(jí)加強(qiáng)對(duì)工人、農(nóng)民、教師等廣大勞動(dòng)人民剝削和掠奪的重要手段。通貨膨脹首先給工人、農(nóng)民帶來(lái)災(zāi)難，由于物價(jià)不斷上漲，使工人的工資購(gòu)買力急劇下降，生活日益貧困。農(nóng)民與小生產(chǎn)者則因生活資料在物價(jià)上漲的過(guò)程中，工農(nóng)產(chǎn)品“剪刀差”的擴(kuò)大，不得已高價(jià)購(gòu)買資本主義工業(yè)生產(chǎn)的生活資料和生產(chǎn)資料，低價(jià)賣出自己的農(nóng)產(chǎn)品和手工產(chǎn)品，因此，生活更加貧困。通貨膨脹也嚴(yán)重影響公職人員與知識(shí)分子的生活，使他們的薪酬不能按物價(jià)上漲的程度而相應(yīng)增長(zhǎng)。通貨膨脹只給壟斷資產(chǎn)階級(jí)帶來(lái)利益，他們利用實(shí)際工資下降，用貶了值的貨幣償還債務(wù)，然后利用物價(jià)上漲進(jìn)行囤積居奇，在通脹過(guò)后高價(jià)賣出，以此獲得更大利益。
資產(chǎn)價(jià)格是指資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為貨幣的比例，也就是一單位資產(chǎn)可以轉(zhuǎn)變多少貨幣的問(wèn)題。資產(chǎn)定價(jià)理論模型有許多變種，但資產(chǎn)價(jià)格的最終表達(dá)式則基本類似，即資產(chǎn)價(jià)格是所有將來(lái)預(yù)取收益的折現(xiàn)值。在這種模式中，我們可以看出影響資產(chǎn)價(jià)格的有關(guān)因素是利率、通脹率、將來(lái)的股息、消費(fèi)效用偏好、以及影響人們預(yù)期等。資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)對(duì)貨幣政策分析能起到一定作用，因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格是在不斷地變化著的，它在同樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下有時(shí)會(huì)停留在高價(jià)位，有時(shí)會(huì)停留在低價(jià)位，有時(shí)又會(huì)在不同的價(jià)位之間跳動(dòng)。資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，尤其是股市(其他資產(chǎn)市場(chǎng)，如房地產(chǎn)市場(chǎng))，大跌后容易出現(xiàn)這樣的情況：投資人在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)會(huì)“談股色變”，遠(yuǎn)離股市，造成市場(chǎng)疲軟，有行無(wú)市的現(xiàn)象。長(zhǎng)期下來(lái)，往往會(huì)導(dǎo)致以證券交易費(fèi)為主要收入的證券服務(wù)業(yè)元?dú)獯髠�。通常情況下，資產(chǎn)價(jià)格短期波動(dòng)對(duì)總體消費(fèi)水平影響不大。但當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)很大時(shí)，往往超出大部分資產(chǎn)定價(jià)理論所能解釋的范圍時(shí)，就成為令經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里學(xué)者們長(zhǎng)期困惑的難題了。因此，隨著資產(chǎn)市場(chǎng)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的作用不斷加強(qiáng)，資產(chǎn)價(jià)格與國(guó)家貨幣政策的關(guān)系變得越來(lái)越重要了。
一、通脹預(yù)期、通貨膨脹與資產(chǎn)價(jià)格之間的聯(lián)系
通脹預(yù)期是導(dǎo)致通貨膨脹的重要原因，一旦消費(fèi)者和投資者形成強(qiáng)烈的通脹預(yù)期，就會(huì)改變其消費(fèi)和投資行為，從而加劇通貨膨脹，并可能造成螺旋式的上升。如果消費(fèi)者和投資者認(rèn)為某種產(chǎn)品和資產(chǎn)(地產(chǎn)、股票、大宗商品等)價(jià)格會(huì)上升，而且上升的速度快于存款利率，就會(huì)從銀行提款來(lái)購(gòu)買這些商品和資產(chǎn)，目的是達(dá)到保值或?qū)_通脹。這種預(yù)期導(dǎo)致的對(duì)產(chǎn)品和資產(chǎn)的要求又會(huì)導(dǎo)致價(jià)格飛速上漲。而這些產(chǎn)品、資產(chǎn)的價(jià)格上漲會(huì)更加加劇通貨膨脹，從而引起消費(fèi)者、投資者進(jìn)一步購(gòu)買需求，導(dǎo)致了通貨膨脹的螺旋式上升。
資產(chǎn)價(jià)格與通脹預(yù)期、通貨膨脹也有著密不可分的聯(lián)系。資產(chǎn)價(jià)格的上升，能夠提高預(yù)期的未來(lái)商品和服務(wù)的價(jià)格膨脹水平，引起通貨膨脹。資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)影響通貨膨脹目標(biāo)制的最終目標(biāo)。在各國(guó)央行將穩(wěn)定通貨膨脹作為貨幣政策的最終目標(biāo)的背景下，資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)會(huì)擾亂貨幣與物價(jià)及產(chǎn)出之間原來(lái)存在的穩(wěn)定關(guān)系。眾所周知，資產(chǎn)價(jià)格的膨脹會(huì)導(dǎo)致未來(lái)商品與服務(wù)價(jià)格上漲的預(yù)期，資產(chǎn)價(jià)格上漲又會(huì)增加通貨膨脹的壓力。因此，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，考慮資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)因素，對(duì)改善通脹預(yù)期，治理通貨膨脹是非常有益的，他們將資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)作為管理通脹預(yù)期，減少通脹壓力的重要顯示器之一，并將其作為經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。
二、加強(qiáng)通脹預(yù)期的管理
當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)外對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心不斷加強(qiáng)。但是，我國(guó)也面臨物價(jià)上行的壓力，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2011年2月消費(fèi)價(jià)格的價(jià)格指數(shù)(CPI)較上年同期增長(zhǎng)4.9%，工業(yè)生產(chǎn)出廠價(jià)格指數(shù)(CPI)較上年同期增長(zhǎng)7.2%，創(chuàng)兩年半以來(lái)新高。據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)：未來(lái)CPI仍面臨上升壓力。因此，中央強(qiáng)調(diào)要管理好通脹預(yù)期，平穩(wěn)物價(jià)總水平，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大的波動(dòng)。
筆者長(zhǎng)期在金融戰(zhàn)線上工作，經(jīng)常關(guān)注國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，并同業(yè)內(nèi)同行互通信息，探討經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的資產(chǎn)價(jià)格與通脹預(yù)期、通貨膨脹不斷變化的情況。筆者認(rèn)為影響我國(guó)物價(jià)上漲的原因錯(cuò)綜復(fù)雜，既有內(nèi)在原因，也有外在原因。主要有以下三點(diǎn)：一是世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路不平衡。在經(jīng)歷了嚴(yán)重的國(guó)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，一些主要的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，所以繼續(xù)維持寬松的貨幣政策。而新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)實(shí)體發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，貨幣政策回歸常態(tài)化，政策差異和資本逐利的本性使新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系面臨較大流入壓力。二是突發(fā)事件和大宗商品價(jià)格持續(xù)上升，給我國(guó)帶來(lái)輸入性通脹壓力。三是全球自然災(zāi)害引發(fā)的供需矛盾，再加上投機(jī)資金的“為虎作倀”，導(dǎo)致世界范圍內(nèi)糧食等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲幅度較大，而農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲又最能促動(dòng)民眾的敏感神經(jīng)。
這就可以看出，物價(jià)上漲反映出我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中長(zhǎng)期問(wèn)題和短期問(wèn)題相互交織，體制性矛盾和結(jié)構(gòu)性問(wèn)題相互交叉，再加上國(guó)外因素的影響，這種復(fù)雜性增強(qiáng)了人們對(duì)通貨膨脹的預(yù)期。怎樣加強(qiáng)對(duì)通脹預(yù)期的管理呢？筆者認(rèn)為：加強(qiáng)通脹預(yù)期管理必須從多方面進(jìn)行。(1)深化投融資體制改革，減少通脹體制性因素。國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)、財(cái)政部要加強(qiáng)宏觀政策之間的協(xié)調(diào)配合及相互約束，密切關(guān)注地方投資的擴(kuò)張，增強(qiáng)區(qū)域政府融資的透明度，有效預(yù)防金融風(fēng)險(xiǎn)。引導(dǎo)地方政府把著力點(diǎn)放在改善民生和強(qiáng)化社會(huì)管理上來(lái)。(2)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，增加農(nóng)產(chǎn)品供給。地方政府要大力扶持糧食、生豬、奶業(yè)、禽業(yè)、油料的生產(chǎn)，用經(jīng)濟(jì)和法律手段管好市場(chǎng)，制止哄抬價(jià)格，串通漲價(jià)、散布漲價(jià)謠言的違法行為，加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品流通的管理，保持市場(chǎng)正常秩序和消費(fèi)者的理性決策。(3)作為金融主體的銀行業(yè)要積極促進(jìn)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整，密切關(guān)注融資總量增長(zhǎng)。為了完善宏觀調(diào)控機(jī)制，積極推進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)資本化和利率市場(chǎng)的改革發(fā)展，銀行業(yè)要繼續(xù)保持貨幣信貸的合理增長(zhǎng)，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的檢測(cè)和管理，建立更加審慎的金融管理制度，調(diào)節(jié)和防范風(fēng)險(xiǎn)，防止短期資本的沖擊，積極推動(dòng)金融改革和金融轉(zhuǎn)型。
三、積極治理通貨膨脹
由于勞動(dòng)力工資上升，資產(chǎn)泡沫表現(xiàn)異常，資源價(jià)格面臨上調(diào)壓力，通貨膨脹又有一些抬頭。只有積極治理通貨膨脹，才能應(yīng)對(duì)目前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)變化。在治理與應(yīng)對(duì)通貨膨脹這一問(wèn)題上，我國(guó)政府采取了十分積極的態(tài)度。我國(guó)政府采取了緊縮貨幣，積極應(yīng)對(duì)的措施，2008年，為了防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏快過(guò)熱、價(jià)格上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹，我國(guó)宏觀政策基調(diào)轉(zhuǎn)為穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策。
在2007—2008兩年中，央行15次上調(diào)提高存款準(zhǔn)備金率，6次提高存貸款利息率。同時(shí)，還采取了嚴(yán)格控制工業(yè)用糧和糧食出口。大力發(fā)展生產(chǎn)，加快健全儲(chǔ)備體系，加強(qiáng)市場(chǎng)價(jià)格管理和監(jiān)管力度，完善和落實(shí)對(duì)低收入群眾的補(bǔ)助等方法、措施。為了應(yīng)對(duì)本輪的通貨膨脹，我國(guó)政府也及早采取行動(dòng)。央行在2010年已5次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，并加息一次。國(guó)務(wù)院也出臺(tái)了大力發(fā)展農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，穩(wěn)定農(nóng)副產(chǎn)品供應(yīng)，降低農(nóng)副產(chǎn)品和流通成本，發(fā)放價(jià)格臨時(shí)補(bǔ)貼，建立市場(chǎng)價(jià)格調(diào)控部門及聯(lián)席會(huì)議制度，出臺(tái)社會(huì)救助保障標(biāo)準(zhǔn)等多項(xiàng)政策。我國(guó)政府采取的應(yīng)對(duì)措施十分得當(dāng)，這些措施的實(shí)施，對(duì)于防止物價(jià)上漲起到一定的緩解作用。筆者認(rèn)為，治理通貨膨脹應(yīng)進(jìn)一步采用加息這一價(jià)格型工具，這才是解決通貨膨脹問(wèn)題的關(guān)鍵。
首先，我國(guó)財(cái)政部應(yīng)采取“緊貨幣，寬財(cái)政”的`政策。這個(gè)政策將對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)運(yùn)行、資產(chǎn)價(jià)格平穩(wěn)產(chǎn)生重大影響。伴隨著歲末傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的來(lái)臨，未來(lái)消費(fèi)勢(shì)頭將仍然強(qiáng)勁，采取“寬財(cái)政”政策，能確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。
其次，綜合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、法律、行政手段整頓流通秩序，加強(qiáng)市場(chǎng)管理，穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格。一方面要建立適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的物價(jià)調(diào)控體系，剎住亂漲價(jià)的歪風(fēng)，嚴(yán)厲打擊囤積居奇、哄抬市價(jià)的炒作行為，保障市場(chǎng)供應(yīng)；另一方面，及時(shí)調(diào)查通貨膨脹環(huán)境下不同收入群體的基本生活情況，研究并建立健全城鄉(xiāng)居民工資水平、低保家庭生活補(bǔ)貼、失業(yè)保險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)與物價(jià)上漲掛鉤的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，有效保障中低收入群體的基本利益，以維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定。
再次，探索長(zhǎng)效機(jī)制，堅(jiān)持標(biāo)本兼治。筆者建議：銀行業(yè)等金融體系應(yīng)引導(dǎo)投資者將富余資金投資到戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)行業(yè)之中，以調(diào)節(jié)流動(dòng)性泛濫引起的不合理投資。銀行業(yè)還要探索如何利用高額的外匯儲(chǔ)備支持國(guó)內(nèi)企業(yè)向國(guó)外拓展，以實(shí)現(xiàn)“藏匯于國(guó)”到“藏匯于民”再到“藏匯于企”的轉(zhuǎn)變，降低外匯占款上漲所帶來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。更要努力拓寬民間投資渠道，以促進(jìn)社會(huì)資本和新增信貸向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)流動(dòng)。
四、處理好資產(chǎn)價(jià)格與貨幣政策之間的關(guān)系
隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，資產(chǎn)價(jià)格與貨幣政策之間的關(guān)系日益密切，只有做好理論、實(shí)踐研究，吸收各國(guó)的操作經(jīng)驗(yàn)，才能將這一復(fù)雜關(guān)系處理得更加妥當(dāng)。因?yàn)�，處理好資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與貨幣政策的關(guān)系對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的運(yùn)行及穩(wěn)定社會(huì)秩序具有十分深遠(yuǎn)的意義。作為金融機(jī)構(gòu)主體的銀行業(yè)怎樣處理好兩者之間的關(guān)系呢？筆者認(rèn)為應(yīng)從以下三方面進(jìn)行運(yùn)作：
(1)正確分析資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的原因。如果資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)是由經(jīng)濟(jì)本質(zhì)要素引起的，則原則上應(yīng)順其自然，貨幣政策可以不加干預(yù)。如果資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)背離經(jīng)濟(jì)本質(zhì)變量或波動(dòng)力度較大，貨幣政策則可以從長(zhǎng)期角度出發(fā)，必須進(jìn)行干預(yù)。銀行業(yè)可根據(jù)貨幣政策的調(diào)控及時(shí)調(diào)整自己的經(jīng)營(yíng)策略。
(2)正確區(qū)分臨時(shí)性資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與長(zhǎng)期性資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。因?yàn)�，資產(chǎn)價(jià)格的短期財(cái)富效應(yīng)與長(zhǎng)期財(cái)富效應(yīng)有根本的區(qū)別。這時(shí)，國(guó)家也會(huì)采取不同的貨幣政策宏觀調(diào)控，銀行業(yè)必須根據(jù)國(guó)家宏觀調(diào)控的貨幣政策及時(shí)調(diào)整自己的管理方法，推出新的金融品牌，并在管理機(jī)制上不斷發(fā)展創(chuàng)新，抓住機(jī)遇提高經(jīng)濟(jì)效益。
(3)正確分析市場(chǎng)預(yù)期不確定性的類型。比如，資產(chǎn)價(jià)格突然下滑，有可能是市場(chǎng)上出現(xiàn)不確定因素，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，也可能是由于以前的不確定因素變得明朗化了。前者是真正的不確定性，而后者則是用預(yù)期的明確性來(lái)描述。因?yàn)�，市�?chǎng)的心理預(yù)期對(duì)資本市場(chǎng)價(jià)格影響很大，所以，銀行業(yè)很有必要把握好市場(chǎng)預(yù)期的不同類型，對(duì)癥下藥、靈活調(diào)整自己的經(jīng)營(yíng)管理策略。這樣，才能在激烈的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。
五、結(jié)束語(yǔ)
抗通貨膨脹的號(hào)角已經(jīng)吹響，管理好通脹預(yù)期是抗通貨膨脹的有力武器，已被國(guó)家納入宏觀調(diào)控的重點(diǎn)。筆者希望銀行業(yè)的同行以勤奮努力的工作態(tài)度推動(dòng)經(jīng)濟(jì)和金融改革、創(chuàng)新，不斷激活和擴(kuò)大民間投資，加快金融市場(chǎng)開(kāi)放，以緩解資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與通貨膨脹帶來(lái)的壓力，只有這樣才能取得全社會(huì)的信任和支持。
參考資料：
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