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      2. 致投資者的一封信

        時間:2021-09-06 12:04:09 書信 我要投稿
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        致投資者的一封信

        親愛的投資者:

        致投資者的一封信

          您好!

          2017滴滴答答地從身邊滑過,時光飛逝。

          對赤子之心的投資者而言,今年是艱苦的一年。同任何相關(guān)指數(shù)相比,我們都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。在此,我們深表歉意。

          赤子之心香港今年加權(quán)收益率約為13%,同比恒生指數(shù)上升38.06%,國企指數(shù)上升54.32%;赤子之心香港過去五年累計升幅約為541%;

          深國投赤子之心(中國)集合資金信托全年加權(quán)收益率約為48%,同比上證指數(shù)上升96.7%;過去四年累計升幅約371%;

          深國投赤子之心投資哲學(xué)集合資金信托全年加權(quán)收益率為47.37%;

          深國投赤子之心(中國)2期集合資金信托累計加權(quán)收益率約為22.12%;

          平安PUREHEART中國成長一期集合資金信托累計加權(quán)收益率為49.25%;

          平安PUREHEART中國成長二期集合資金信托累計加權(quán)收益率為24.54%。

          為什么會出現(xiàn)這樣的情況?

          時間拉回2015年,那時香港仍未走出97金融風(fēng)暴的陰影,房地產(chǎn)和股市非常低迷。當(dāng)時恒生指數(shù)在10000點左右,H股指數(shù)在2000點左右,我們在香港成立赤子之心中國成長基金。2014年初,基于中國的基本面,我們認(rèn)為H股未來若干年有望挑戰(zhàn)10000點(見相關(guān)媒體報道),所有人都認(rèn)為是笑談。

          2016年初,大陸A股市場已經(jīng)下跌了近三年,系統(tǒng)性風(fēng)險已經(jīng)釋放,我們和深國投合作成立赤子之心中國一期。2005年5月25日,A股1060點,同樣基于中國強勁的基本面,我們認(rèn)為A股未來三到五年會達(dá)到3000到5000點(見相關(guān)媒體報道)。

          2017年底,在致投資者信中,我們談到“充沛的流動性一次次把市場推向更高的位置。2007年我們最重要的事情依然是風(fēng)險控制,在適當(dāng)?shù)臅r機有些估值偏高的股票,我們會考慮變現(xiàn)!敝两袢,H股和A股都已越過我們所理解的范圍,我們在H股10000點,A股3500點實現(xiàn)了我們的收益。回頭看,我們過早地出局。指數(shù)的頂和底永遠(yuǎn)是個謎。今天,就我們的投資能力,已找不到既符合我們投資標(biāo)準(zhǔn)又有足夠安全邊際的投資標(biāo)的。未來一段時間,市場的強勁也許會持續(xù)很久,經(jīng)過慎重考慮,并和兩個信托公司溝通后,赤子之心作為顧問的所有信托將盡快清盤。將投資款返還給投資者,便于投資者自由把握未來投資機會。

          回顧赤子之心過去五年的業(yè)績,我們沒有一個投資者虧損。赤子之心香港是一個對沖基金,我們的投資參照不是指數(shù)。我們的`目標(biāo)很簡單,長期實現(xiàn)HIGHANDHIGH。打個不貼切的比喻,就是希望每一年年底要比上一年有正的回報。長期看,對投資而言,這是極具挑戰(zhàn)性的任務(wù)。在回避風(fēng)險的前提下,取得一定的正向回報,至于回報的多少,我們只能懷著感恩的心態(tài),由上帝決定。在2014年成立香港基金時,我們的小冊子第一部分這樣寫著:

          投資的哲學(xué)――生存的藝術(shù)

          基金的優(yōu)勢首先不體現(xiàn)在一段時間、某只股票賺錢的多少,而是體現(xiàn)在持續(xù)控制風(fēng)險的能力上。風(fēng)險的量化程度是衡量基金經(jīng)理專業(yè)化程度的標(biāo)志。在投資界,“活下來”永遠(yuǎn)是第一位的。但是對專業(yè)投資而言,單方面討論風(fēng)險測度是沒有意義的。

          投資的核心是確定風(fēng)險和收益的對稱性。任何風(fēng)險資產(chǎn)都是可以投資的,只要有足夠的收益補償。投資研究的核心目的是尋找風(fēng)險—收益之間的對稱關(guān)系。圍繞著這一對稱關(guān)系,可引伸到投資的所有領(lǐng)域:股票的風(fēng)險及定價,保險資產(chǎn)的風(fēng)險及補償,抵押債券的定價,期貨、期權(quán)等衍生工具的定價等。

          專業(yè)投資的主要目的之一就是尋找這種風(fēng)險—收益關(guān)系的偏差,當(dāng)市場因為各種原因使我們的研究標(biāo)的出現(xiàn)風(fēng)險—收益的非對稱定價關(guān)系時,便是我們獲取超過市場平均利潤的機會。

          最普遍的例子,尋找低于市場平均市盈率以下的股票――根據(jù)平均市盈率水平來保護交易頭寸,就是運用這則原理最簡單的作法。但是作為基金、作為專業(yè)投資者,我們需要從更大的范圍考慮:

          1、目前該市場的整體平均市盈率水平合理嗎?

          2、該公司股票的市盈率水平合理嗎?

          3、市盈率指標(biāo)足以反映公司的內(nèi)在風(fēng)險嗎?

          4、是否有更好的風(fēng)險-收益的測度手段?

          我們將永遠(yuǎn)堅守我們的生存哲學(xué)。

          2007年之后,赤子之心將更理解:什么樣的公司值得長期擁有,什么樣的公司只能階段性持有;自我的恐懼和貪婪,宏觀經(jīng)濟和通貨膨脹。我們需用一生的時間去完善自我的投資理論體系。

          赤子之心,坦誠伴您。

          赤子之心總經(jīng)理 趙丹陽

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