論產(chǎn)業(yè)基金的大發(fā)展論文
一、引言
百度投資部、阿里資本以及騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金的“三國殺”已經(jīng)充分地讓市場領(lǐng)略了產(chǎn)業(yè)基金的威力，顯然產(chǎn)業(yè)基金的成立正在成為上市公司或大集團企業(yè)的“標(biāo)配”，但這也是國家政策大力支持的充分體現(xiàn)。20xx年10月24日，國務(wù)院常務(wù)會議明確提出發(fā)展股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金，鼓勵民間資本發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，政府可通過認(rèn)購基金份額等方式給予支持。而隨著上市公司或大集團企業(yè)產(chǎn)生盤活閑置資金的需求增加，不再滿足于銀行理財產(chǎn)品等“小打小鬧”，以及不再“現(xiàn)金為王”的經(jīng)營理念轉(zhuǎn)變;同時，傳統(tǒng)行業(yè)處在上升瓶頸期，促使企業(yè)以外延式增長替代內(nèi)生性增長，產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展將更加迅速。
二、產(chǎn)業(yè)基金的崛起
20xx年10月22日，TCL公告顯示其旗下投資公司的風(fēng)險資金從5億元提高至10億元。同時顯示，僅20xx年前三季度新增投資項目就已達到14個，這些成果顯示了這家家電制造企業(yè)在創(chuàng)投這一新興領(lǐng)域的“野心”。實際上，TCL此舉只不過是近年來產(chǎn)業(yè)資本的觸角伸向創(chuàng)投行業(yè)的一個縮影。2013年參與設(shè)立股權(quán)投資基金的上市公司僅有5家，然而截至20xx年10月就有15家上市公司表示設(shè)立了股權(quán)投資基金。
由于產(chǎn)業(yè)基金所附屬的母公司對其根植的行業(yè)有著深入的了解，因此產(chǎn)業(yè)基金的大部分投資標(biāo)的都處在其母公司所熟悉的上下游業(yè)務(wù)領(lǐng)域。從而整合上下游產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與資本的深入融合。在2013-20xx年中，阿里巴巴、騰訊與百度就在創(chuàng)投領(lǐng)域進行著一場激烈的角逐。據(jù)統(tǒng)計，阿里資本在相關(guān)領(lǐng)域投了42個項目，騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金與百度投資部投資的項目分別為41個與29個。
除此之外，產(chǎn)業(yè)基金集中涌現(xiàn)發(fā)生在2008年金融危機前后，例如2007年復(fù)星集團成立的復(fù)星創(chuàng)富;2009年老牌聯(lián)想控股成立其第三家股權(quán)投資機構(gòu)—聯(lián)想之星; 2010年風(fēng)機龍頭企業(yè)金風(fēng)科技成立了金風(fēng)投資;2011年隸屬雅戈爾的雅戈爾投資;以及隸屬于盛大集團的盛大資本紛紛設(shè)立，還有眾多不為投資界熟知的實力產(chǎn)業(yè)資本隱身在一串長長的名單中，產(chǎn)業(yè)基金似乎正在成為上市公司或大集團企業(yè)的“標(biāo)配”。
產(chǎn)業(yè)基金的快速發(fā)展一方面是由于上市公司或大集團的經(jīng)營理念的轉(zhuǎn)變，盤活閑置資金的需求增加，以往銀行理財產(chǎn)品的“小打小鬧”，以及“現(xiàn)金為王”理念已不再能滿足;另一方面在于無論是利潤率還是增長率，傳統(tǒng)行業(yè)都遇到上升瓶頸，這些促使了企業(yè)通過外部投資拓展新的業(yè)務(wù)板塊，以期通過外延式增長來替代內(nèi)生性增長。這使得更多的產(chǎn)業(yè)巨頭，正在醞釀著分享投資帶來的高額回報。
三、產(chǎn)業(yè)資本與VC/PE
產(chǎn)業(yè)資本的功能有兩個:一是在生產(chǎn)過程中創(chuàng)造剩余價值;二是在流通過程中實現(xiàn)剩余價值。從其概念上可以看出，產(chǎn)業(yè)資本的主要目的其實是創(chuàng)造和實現(xiàn)剩余價值，以一個做實業(yè)、做產(chǎn)業(yè)的角度去思考問題。而VC/PE所代表的都是風(fēng)險投資，不同的是VC投的是早期項目，所投項目有的還是萌芽，有的初具規(guī)模，商業(yè)模式可能還不成熟，一般投資額并不大，但所承擔(dān)的風(fēng)險巨大。PE投資的項目一般都是商業(yè)模式成熟，也具有一定的規(guī)模，投資額往往都比較大。但目前VC與PE之間的界限在實際操作中越來越模糊，可以將VC和PE作為一個整體來與產(chǎn)業(yè)資本對比。
1、產(chǎn)業(yè)資本與VC/PE有著不同的思路。產(chǎn)業(yè)資本主要注重于收購與并購，一般由具有實業(yè)背景的產(chǎn)業(yè)操盤人運作，一部分還承擔(dān)著戰(zhàn)略投資者的角色。而VC/PE主要是以風(fēng)險投資為主，所扮演的是一個財務(wù)投資者的角色，他們傾向于投資現(xiàn)在/未來可以獨立運營發(fā)展的企業(yè)或團隊，在選擇企業(yè)時，他們喜歡擁有完善的體系或者股東結(jié)構(gòu)的，而且企業(yè)在未來的發(fā)展中必須要達到一定的規(guī)模，在不久的將來可以進行可持續(xù)發(fā)展，有較好的發(fā)展收益。
2、產(chǎn)業(yè)資本基本不以退出為目的，也并不用“打一槍換一個地方”的麻雀戰(zhàn)的方式來進行投資，他們沿著產(chǎn)業(yè)鏈進行垂直和外延式的布局，傾向于收購與并購，這導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)資本很可能會有策略性的虧損，因為他們考慮的是被收購/并購企業(yè)是否能與自己的業(yè)務(wù)具有協(xié)同效應(yīng)，從而鞏固自身的綜合盈利能力。與產(chǎn)業(yè)資本不同的是，VC/PE作為一個單純的財務(wù)投資者最終卻是要通過IPO、并購或者破產(chǎn)清算等的方式退出的，他們一般是僅進行風(fēng)險投資，為被投資企業(yè)出錢或者出力，但是對方還是一個獨立的企業(yè)。他們以5-10年作為一個投資周期，同步還進行對其他企業(yè)的投資，并利用退出收益不斷進行循環(huán)重復(fù)的再投資，支付合伙人對價和帶給股東回報。
產(chǎn)業(yè)資本投資的原因可以有很多，例如為了某些人才，為了團隊的體系，為了渠道和品牌，或者獨特的'知識產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品，某項特殊的技術(shù)，等等。最重要的原因是:該團隊的產(chǎn)品和企業(yè)的業(yè)務(wù)能夠有協(xié)同效應(yīng)，在未來能夠共同合作，有雙贏的發(fā)展趨勢。換句話說，投資的目的不是為了等到他能獨立運營后就順勢退出，而是要進行產(chǎn)業(yè)跟進與互補。甚至對于重資產(chǎn)企業(yè)，趨勢性沉船企業(yè)，或者這種不能獨立運營，甚至只有幾個人而且未來業(yè)務(wù)規(guī)模也比較小的團隊，VC/PE是不可能投的，但是產(chǎn)業(yè)資本卻可以對他們進行投資或收購。產(chǎn)業(yè)資本可以利用行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈的完整性對他們給予支持，相當(dāng)于這種類型的小團隊是一艘船的鋼架，而產(chǎn)業(yè)資本就是森林，可以使用木材來將他們補充完整，共同創(chuàng)造更大價值。
產(chǎn)業(yè)資本與VC/PE在選擇投資標(biāo)的時雖不見得有沖突，但隨著產(chǎn)業(yè)資本不斷地深度介入，如家電制造巨頭TCL已將涉獵范圍伸向石油礦業(yè)等傳統(tǒng)能源領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)資本與VC/PE間的戰(zhàn)爭已不可避免。隨著各個傳統(tǒng)行業(yè)的巨頭設(shè)立各自的產(chǎn)業(yè)基金，他們將占據(jù)著各自的細(xì)分市場，而傳統(tǒng)私募的成長空間也將隨著一個個細(xì)分市場被攻陷而受到大大的壓縮。例如，傳統(tǒng)私募在阿里巴巴、騰訊與百度的三國殺中已經(jīng)很難插足，并已淪為替補和跟投;另一方面，產(chǎn)業(yè)資本的另一優(yōu)勢在于他們更熟悉行業(yè)的基礎(chǔ)，入手快。
四、產(chǎn)業(yè)基金的影響是把雙刃劍
上市公司或大集團企業(yè)設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的行為或許是一把雙刃劍。若產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立是為了實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，那么該類行為必然會對企業(yè)的正常經(jīng)營造成影響。若是為了并購所處行業(yè)上下游的企業(yè)，以此提高企業(yè)綜合盈利能力，從而提高自身行業(yè)地位，那么此類行為對其正常經(jīng)營造成的影響也是一時的，未來對上市公司或大集團企業(yè)的發(fā)展也是有利的;另一方面，在確定產(chǎn)業(yè)基金的積極意義后，上市公司或大集團企業(yè)用于股權(quán)投資的資金不宜過大。因為股權(quán)投資具有很大的不確定性，其業(yè)績還是要由主營業(yè)務(wù)來創(chuàng)造，這也就顯示了產(chǎn)業(yè)基金的弱勢。有些產(chǎn)業(yè)投資金額需求較大，產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模有限且產(chǎn)業(yè)基金更加保守，往往傳統(tǒng)VC/PE敢往前沖，產(chǎn)業(yè)基金卻不敢。與此同時，產(chǎn)業(yè)類基金規(guī)模受制于母公司，投資范圍同樣受制于母公司主營業(yè)務(wù)，而為了規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險，母公司是上市公司的，在做股權(quán)投資時，退出機制還需要小心設(shè)計，以免出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易。產(chǎn)業(yè)基金也有引用有限合伙制，產(chǎn)業(yè)基金還受到有限合伙人的質(zhì)疑，他們擔(dān)心產(chǎn)業(yè)基金會利用投資人的錢為母公司的戰(zhàn)略開路，而不僅僅是為了更多的投資回報而選擇投資。
五、結(jié)論
隨著產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模的不斷擴大以及組織形式與利益機制的不斷完善，產(chǎn)業(yè)基金必會成為傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司與大集團企業(yè)擺脫上升瓶頸的一把利器，同時也有利于上市公司或大集團企業(yè)的轉(zhuǎn)型，比傳統(tǒng)私募晚十年之久誕生的產(chǎn)業(yè)基金，大發(fā)展的夢想正在照進現(xiàn)實。
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