談?wù)撡Y產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)管理論文
1資產(chǎn)證券化理論概述
資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或者現(xiàn)金流為支撐,將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)槟茉诮鹑谑袌?chǎng)上自由流通和買賣的證券形式。根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的不同,可以將資產(chǎn)證券化分為住房抵押貸款證券化(MBS)和資產(chǎn)擔(dān)保證券化(ABS)。資產(chǎn)證券化過(guò)程參與者主要包括債務(wù)人、發(fā)起人和特殊目的信托機(jī)構(gòu),還包括其他的信用評(píng)級(jí)和增級(jí)機(jī)構(gòu)等。發(fā)起人將貸款或者抵押資產(chǎn)進(jìn)行組合形成資產(chǎn)組,并將資產(chǎn)組出售給特殊目的信托機(jī)構(gòu),特殊信托機(jī)構(gòu)以此資產(chǎn)池為支撐發(fā)行證券,為保證證券能順利發(fā)行,對(duì)資產(chǎn)池進(jìn)行評(píng)級(jí)和增級(jí),這些工作是由信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和增級(jí)機(jī)構(gòu)完成的,然后發(fā)行證券,在證券化實(shí)踐中,一般在發(fā)行證券時(shí)信托機(jī)構(gòu)會(huì)將信用評(píng)級(jí)較高的證券對(duì)公眾出售,自己保留一部分信用級(jí)別低的證券。證券化為企業(yè)融資提供了渠道,也為銀行處理不良資產(chǎn)提供了有效的方法。
2資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)及其原因分析
證券化過(guò)程是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程,而且參與者眾多,不僅要保障投資者的利益,還要保障發(fā)起人和信托機(jī)構(gòu)的利益,所以各方所面臨的風(fēng)險(xiǎn)以及法律政策和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)都需要予以考慮。這里我們從以下幾個(gè)方面來(lái)討論。
2.1信用風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流是證券化順利運(yùn)作的基本保障,當(dāng)出現(xiàn)現(xiàn)金流的斷缺或者減少,這直接會(huì)影響投資人對(duì)該證券的預(yù)期。信用違約風(fēng)險(xiǎn)不僅包括債務(wù)人、發(fā)起人,還包括信托機(jī)構(gòu)。從債務(wù)人方面來(lái)看,債務(wù)人是企業(yè),其經(jīng)營(yíng)狀況、規(guī)模和歷史信用是影響資產(chǎn)現(xiàn)金流的主要因素,經(jīng)營(yíng)狀況和信譽(yù)好則能按期償還債務(wù),否則將延期償還債務(wù)或者無(wú)法償還債務(wù),直接影響資產(chǎn)池的現(xiàn)金流入和對(duì)投資人的分紅發(fā)放。債務(wù)人是個(gè)人時(shí),其收入、歷史信用、家庭情況以及年齡性別等也會(huì)影響債務(wù)償還。從發(fā)起人方面來(lái)看,發(fā)起人一般是銀行等金融機(jī)構(gòu),由于證券化可以幫助銀行處理不良資產(chǎn),銀行會(huì)將資金投向一些風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目,引起不良資產(chǎn)比例上升,導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)的增加。從信托機(jī)構(gòu)來(lái)看,投資人在進(jìn)行證券買賣時(shí),其所依據(jù)的信息主要是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所做的評(píng)級(jí)報(bào)告,面向公眾的信息披露是否真實(shí),導(dǎo)致信托機(jī)構(gòu)潛在信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
2.2技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)這主要體現(xiàn)在資產(chǎn)組合以及證券的價(jià)格上。對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行打包并沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn),但是要實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入必須合理地進(jìn)行資產(chǎn)組合,這就導(dǎo)致資產(chǎn)組合技術(shù)上潛在風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。證券發(fā)行需要制訂合理的價(jià)格,定價(jià)的方式有很多,但是要投資人接受,同時(shí)又要保證各方面的利益,這并非易事,定價(jià)技術(shù)實(shí)施的效果也影響著潛在風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生機(jī)率。
2.3等級(jí)下降風(fēng)險(xiǎn)這主要表現(xiàn)在證券發(fā)行之后,由于證券利息是根據(jù)每期收到的現(xiàn)金進(jìn)行分期支付的,期初資產(chǎn)池評(píng)級(jí)結(jié)果只表現(xiàn)為當(dāng)期情況,隨著時(shí)間的推移,前期的評(píng)級(jí)結(jié)果不足以代表以后期間的信用評(píng)級(jí)結(jié)果,如果資產(chǎn)池信用評(píng)級(jí)下降,將增加證券的風(fēng)險(xiǎn),所以依然面臨信用評(píng)級(jí)下降的風(fēng)險(xiǎn)。
2.4流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)這是指資產(chǎn)支持證券能否為廣大投資者接受,也即是資產(chǎn)池能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期的穩(wěn)定現(xiàn)金流。由于我國(guó)資產(chǎn)證券化規(guī)模不大,而且進(jìn)行證券化的資產(chǎn)主要是銀行的不良貸款,這些不良貸款的來(lái)源主要是那些經(jīng)營(yíng)狀況不良的國(guó)有企業(yè),負(fù)債率高,多數(shù)資產(chǎn)很難取得投資者的信任,這些資產(chǎn)支持證券較一般的證券流動(dòng)性較差,投資者容易遭受流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
3資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)控制策略
3.1規(guī)范資產(chǎn)支持證券發(fā)行主體的行為,提高金融機(jī)構(gòu)的信譽(yù)水平在資產(chǎn)證券化過(guò)程中,由于存在信息不對(duì)稱問(wèn)題,發(fā)行方擁有較多的信息,而投資者只能依據(jù)發(fā)行方出具的信用機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)報(bào)告進(jìn)行投資決策,所以,為保證投資者的`利益,必須規(guī)范發(fā)行主體的行為,完善金融機(jī)構(gòu)信息披露規(guī)定,保證信息披露的有效性和及時(shí)性,創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境,使投資者和發(fā)行者保持良好的信息溝通,避免各種違規(guī)操作損害投資者的利益;提高金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)管理水平,提高其信用水平,創(chuàng)造良好的信用環(huán)境,使金融機(jī)構(gòu)能夠獲得投資者的認(rèn)可和信賴。
3.2合理確定證券化資產(chǎn)和資產(chǎn)組合以及證券價(jià)格目前,我國(guó)金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)質(zhì)量并不高,就其等級(jí)來(lái)劃分主要分為正常、關(guān)注、次級(jí)、可疑和損失五類。在進(jìn)行證券化實(shí)踐中,主要是前四類資產(chǎn),而損失類資產(chǎn)只能通過(guò)金融機(jī)構(gòu)自行核銷處理。證券化資產(chǎn)組合該如何確定,證券價(jià)格如何確定以及證券出售和保留份額如何確定,在沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)時(shí),應(yīng)該在進(jìn)行充分調(diào)查和與投資者進(jìn)行溝通之后,同時(shí)參照市場(chǎng)存在的證券化資產(chǎn)來(lái)確定,在確定證券利率時(shí),可采取浮動(dòng)利率,調(diào)整利潤(rùn)在各方的分配,確保一定程度的公平。
3.3完善金融監(jiān)管制度,做到有法可循資產(chǎn)證券化作為一種應(yīng)用廣泛的金融創(chuàng)新,其為銀行提供了快速處理不良資產(chǎn)的途徑,也為企業(yè)提供了一種有效的融資手段,許多銀行紛紛要求進(jìn)行證券化,但是由于我國(guó)證券化起步晚,發(fā)展緩慢,這一金融創(chuàng)新在我國(guó)市場(chǎng)并不成熟,所以,為保證證券化進(jìn)程的加快發(fā)展,必須制定完善的金融監(jiān)管制度,這可以參考國(guó)外相關(guān)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),規(guī)范證券化過(guò)程中各方參與者的行為,加強(qiáng)同各方的溝通,強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管。
3.4建立風(fēng)險(xiǎn)防范和控制系統(tǒng)為降低證券化風(fēng)險(xiǎn),必須建立有效的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng),金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部要建立風(fēng)險(xiǎn)分析和防范系統(tǒng),全面評(píng)測(cè)風(fēng)險(xiǎn),并及時(shí)化解。根據(jù)市場(chǎng)情況和公司歷史情況,進(jìn)行精確的預(yù)測(cè),來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)依據(jù)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)和成熟的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)體系來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn),保證充足的資本充足率,應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生,努力將風(fēng)險(xiǎn)和損失降到最低。
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