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談建立在EVA基礎(chǔ)上的績效評價體系和激勵機制論文
EVA（Economic Value Added）即經(jīng)濟增加值，是指一定時期的企業(yè)稅后凈利潤與投入資本的資金成本的差額，用于衡量企業(yè)財富的增加量，它實際上反映的是企業(yè)在一定時期內(nèi)的經(jīng)濟學利潤。具體地，EVA=已投入資本帶來的收益—已投入資本*加權(quán)平均資本成本，如果EVA的值為正，則表示公司獲得的收益高于為其投入的資本的加權(quán)資本，即經(jīng)營者為股東創(chuàng)造了新價值；若EVA為負，則損害了股東的利益，實際上EVA體現(xiàn)的正是著名經(jīng)濟學家馬歇爾早在100多年前提出的“經(jīng)濟效益”概念，只不過EVA更具有可操作性而已。EVA的貢獻在于它為經(jīng)濟學和管理學之間架起了一座橋梁，可以預料，把EVA運用于經(jīng)營者的績效評價，可能會帶來績效評價的一場革命，并深深地影響到對經(jīng)理人激勵機制的創(chuàng)新。
1、 建立在EVA基礎(chǔ)上的績效評價體系的特點及優(yōu)越性。
與傳統(tǒng)的績效評價體系相比，利用EVA進行業(yè)績評價，具有鮮明的特點和明顯的優(yōu)越性，而事實上，其特點也正是其優(yōu)越性的所在。概括起來，其特點即優(yōu)越性主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
1、EVA不受公認會計準則的限制，其使用者可以根據(jù)需求作出適度調(diào)整，以獲取相對準確的數(shù)據(jù)，從而降低了會計準則引起的經(jīng)營績效扭曲現(xiàn)象。因為盡管EVA與現(xiàn)行損益表中的會計利潤概念相似，但二者有根本性的區(qū)別：
�。�1）由于EVA在計算中所使用的“已投入的資本”是股東權(quán)益與所有付息的短期負債和長期負債之和，所以計算EVA所涉及的成本既含有負債的成本，也有權(quán)益的成本。然而按公認會計準則編制的損益表中，其利潤指標只是扣除了負債成本，這顯然是不完整的。盡管權(quán)益成本的確帶有一定的主觀性，但由于企業(yè)的目標是不斷地增加股東的財富，因而在評估經(jīng)營者的經(jīng)營績效時將權(quán)益成本納入分析是十分必要的。
�。�2）EVA和會計利潤賴以計算的成本基點有很大的差異，因為“已投入資本”的概念涉及某些戰(zhàn)略費用的資本化。例如，根據(jù)公認會計準則，“研究與開發(fā)費用”是作為期間費用處理的，而事實上這種投入與固定資產(chǎn)的構(gòu)建是相似的，所以EVA將其作為已投入資本。類似需要資本化的費用還包括部分營銷費用、培訓和重建費用等。這種處理方式因有助于把握經(jīng)營者實現(xiàn)利潤的真實成本基礎(chǔ)，而使計算出的EVA更具有內(nèi)在的經(jīng)濟合理性。（3）即使不存在經(jīng)營者為了達到某種目的而對會計資料進行粉飾的行為，公認會計準則本身也仍不可避免地扭曲企業(yè)利潤和成本的測定。例如公認會計準則并不將遞延所得稅的變動額計入凈收入項，而EVA卻要求計入，這是因為遞延所得稅通常是由于在計稅中所使用的折舊方法不同而引起的，該項目的增減額也應視為經(jīng)營者的貢獻，從而計入收益項，所以說，在對公認準則則可能引起的扭曲進行調(diào)整的基礎(chǔ)上出現(xiàn)的EVA是一種比會計利潤更準確地測定管理者經(jīng)營績效的指標和方法。
2、EVA和MVA（Market Value Added，市場價值增量）相聯(lián)系，因而它可以激勵管理者去選擇那些能創(chuàng)造更高價值的投資項目。MVA正是預期未來EVA的現(xiàn)值。具體地：MVA=企業(yè)的市場價值—投入企業(yè)的權(quán)益性資本和債權(quán)性資本。在以EVA基礎(chǔ)的企業(yè)績效評價體系中，經(jīng)理人員的直接目的是使MVA最大化，而不是企業(yè)價值最大化。因為企業(yè)價值的增加很容易通過不斷追加資本投入而實現(xiàn)。比如一家公司投入800萬元資本，如果該項目預計投資利潤率正好等于這筆投資的資金成本率，其結(jié)果是公司的總資本和總價值都增加了800萬元，而事實上MVA是不變的；只有當投資利潤率高于資金成本率時，即NPV大于零時，MVA才增加，經(jīng)營者才有可能有較好的業(yè)績。所以說，當EVA與MVA相聯(lián)系時，有利于克服經(jīng)營者的風險厭惡，促使他們選擇更有利于實現(xiàn)股東利益的投資項目。
3、EVA將股東利益和經(jīng)理業(yè)績緊密聯(lián)系在一起，避免了所有者與經(jīng)營者之間的討價還價，克服了經(jīng)營者的利潤粉飾行為。目前，大多數(shù)公司對經(jīng)營者的獎勵是依據(jù)其是否實現(xiàn)了年度會計利潤指標而決定的，但現(xiàn)實中這些指標是不但可以在所有者與經(jīng)營者之間通過談判而討價還價的，而且還可以通過利潤包裝進行粉飾的。以EVA為基礎(chǔ)的績效評價體系明確地表明，只有經(jīng)營者實現(xiàn)企業(yè)EVA的增值，也即增加企業(yè)所有者財富的價值，才可以獲得獎勵，而且EVA增值得越多，經(jīng)營者的收入也就越高。在這種情況下，經(jīng)營者同所有者之間關(guān)于利潤指標的討價還價和利潤包裝已失去意義，因為事實上EVA已經(jīng)使所有者和經(jīng)營者達到了利益上的統(tǒng)一，這就會促使經(jīng)營者像所有者那樣采取行動，將其工作重點轉(zhuǎn)移到增加股東財富上來，從而也使自己獲取較高的收入。
4、EVA同時提供了資本市場對企業(yè)的評價、企業(yè)內(nèi)部的資本預算以及管理者績效評估的測定和分析工具�？梢哉f，EVA的出現(xiàn)使得在財務管理中管理者第一次有了共同的績效評價語言，這是因為EVA為會計指標（如凈利潤）和其他財務指標（如凈現(xiàn)值）之間建立了橋梁，因而建立在EVA基礎(chǔ)上的財務管理系統(tǒng)不僅可以使企業(yè)所使用的各種財務指標一致化，而且還可以在此基礎(chǔ)上使企業(yè)的各種相關(guān)利益集團對企業(yè)財務目標取得一致性看法，并采取一致性行動，從而有利于企業(yè)財務管理體系的協(xié)調(diào)和統(tǒng)一，有利于避免財務決策與執(zhí)行之間的沖突，提高各部門的工作效率，有利于經(jīng)理人實現(xiàn)其EVA增值計劃。
5、EVA具有廣泛的適用性。這是因為：首先，EVA可以適用于不同的使用對象，它不但適用于企業(yè)層次而且使用于企業(yè)分支機構(gòu)的經(jīng)營績效評價；不但適合企業(yè)內(nèi)部也適合企業(yè)外部的績效評價，從而由內(nèi)而外的共同工作而推動企業(yè)的經(jīng)營者為創(chuàng)造股東財富同時也為自己創(chuàng)造財富而努力工作。其次，EVA的使用，使涉及財務管理過程的所有主要方面以單一的測定技術(shù)聯(lián)結(jié)起來成為可能，從而使整個績效評價系統(tǒng)更易于理解和實施。也就是說，盡管某一特定企業(yè)建立以EVA為基礎(chǔ)財務管理系統(tǒng)是復雜和耗費時間的，但該系統(tǒng)一旦建立，其使用起來相當方便，并且更容易使財務管理系統(tǒng)一致化。
2、 建立在EVA基礎(chǔ)上的激勵機制
以EVA為基礎(chǔ)的績效評價系統(tǒng)的建立，有效地為“有激勵地補償”提供了依據(jù)，這種補償?shù)哪康脑谟诩罱?jīng)營者從所有者的利益出發(fā)開展活動。同時隨著企業(yè)經(jīng)營環(huán)境中的不確定性因素變得越來越多，所有者和經(jīng)營者都越來越不滿足傳統(tǒng)會計準則下績效的測定方法和結(jié)果。所有者懷疑這種結(jié)果的準確性，經(jīng)營者則要求有更多業(yè)績評價的彈性，因此利用EVA技術(shù)對傳統(tǒng)的激勵機制進行改進和創(chuàng)新已成為一種重要的發(fā)展趨勢。結(jié)合西方一些學者的研究成果，筆者認為以下三種激勵機制具有可行性。
1、 EVA獎金計劃
EVA獎金計劃有三個要點：一是獎金的發(fā)放額度取決于經(jīng)營者在一定時間內(nèi)對企業(yè)EVA的改進程度。依據(jù)改進的EVA而不是依據(jù)EVA的絕對數(shù)的原則是解決因經(jīng)營的內(nèi)部外部環(huán)境的不同而引起的問題。即使是那些具有負有EVA的經(jīng)營者，因為EVA的改進程度較大，可能獲得較高的獎金；而那些具有正的數(shù)額較大的EVA的經(jīng)營者因EVA的改進程度很小，可能只獲得較少的獎金。二是以EVA為基礎(chǔ)的獎金制度認為，EVA獎金的發(fā)放額度主要取決于管理者的績效，并應當是無限的，這實際上解決了傳統(tǒng)的獎金激勵計劃因獎金發(fā)放封頂而引起的激勵不足的問題。三是為避免經(jīng)營者的短視行為，EVA獎金系統(tǒng)引入“獎金銀行”概念，即年度獎金獎勵不被全部發(fā)放，而將其中的一部分存放在公司的專戶上，從而使經(jīng)營者具有風險感；這部分封存的獎金直到經(jīng)營者實現(xiàn)了持續(xù)的EVA改進之后才發(fā)放。例如可以將當年的獎金存放起來1/2或1/3，然后下一年度發(fā)放。由此，在經(jīng)營業(yè)績良好的年份，經(jīng)營者實際獲得的現(xiàn)金獎金和存放在“獎金銀行”的獎金得以增加。然而，在經(jīng)營業(yè)績不佳的年份，經(jīng)營者獲得的現(xiàn)金分配減少，其在“獎金銀行”的獎金也將減少。由于任
何一年所發(fā)放的獎金額取決于過去若干年應得獎金累計額，所以長期和短期獎金激勵之間的差別消失了。同時，在“獎金銀行”制度下，EVA目標能自動地在各年度里自我調(diào)整，而無需每年進行談判。因為不管什么原因，只要EVA下降，則經(jīng)營者在這一年獲得的獎金將會下降，甚至得負的獎金。然而，獲得下一年獎金的最低績效標準也會自動地依照已建立的規(guī)則而降低。這種自動降低的機制將有助于激勵經(jīng)營者度過難關(guān)，同時又給予他們獲得獎金的新機會。所以說EVA獎金銀行實現(xiàn)了在同一時刻既強調(diào)了長期激勵，又強調(diào)了短期激勵的目標，這對于改革國有企業(yè)現(xiàn)行的獎金制度，具有重要的參考價值。
2、 有條件的EVA經(jīng)理期權(quán)計劃
與傳統(tǒng)的期權(quán)獎勵計劃相比，這種期權(quán)計劃沒有更多的限制。（1）基準價格的限制。 一般而言，股票期權(quán)的授予價格以公司與經(jīng)營者簽定股票期權(quán)合同當天前一個月的股票平均市價或前五天交易日的平均市價的較低者為基準。（2）有效期限的限制。為了引導經(jīng)營者將EVA的最優(yōu)目標定位于中長期。這種股票期權(quán)的有效期限一般為3—10年。如果由于經(jīng)營者的嚴重過失造成企業(yè)巨大損失的，例如使企業(yè)的EVA驟然下降50%以上而被董事會解職的經(jīng)營者，其股票期權(quán)也相應作廢。(3)購股數(shù)量的限制。通�？少彽墓善睌�(shù)量，一般占總股本的1%—10%，這一數(shù)量限制的目的在于既起到充分激勵的作用，又不損害企業(yè)所有者權(quán)益。（4）其他附加條件的限制。例如期權(quán)不能一次執(zhí)行，而要分批、分比例執(zhí)行；規(guī)定購買股票轉(zhuǎn)讓套利期限不低于幾年等等。這種限制的目的在于保證股票期權(quán)在長期內(nèi)保持對經(jīng)營者的約束力。有條件的EVA經(jīng)理期權(quán)計劃盡管有很多限制，但它可以使高級管理者獲得真正的所有權(quán)，因而在很多情況下，它比獎金計劃更為有效。
3、 EVA獎金期權(quán)計劃
這是一種建立在EVA基礎(chǔ)上，把獎金和期權(quán)相結(jié)合的一種創(chuàng)新的激勵機制。它有三個特點：（1）這種期權(quán)最初是實值期權(quán)而不是兩平期權(quán)；（2）股票期權(quán)的執(zhí)行價格隨時間推移穩(wěn)定提高，而且是按資本成本設(shè)定的，所以說這種期權(quán)可以被購買，但得不到保證；（3）經(jīng)營者只可按其獎金的一定比例購買股票期權(quán)限，從而使得只有那些在經(jīng)營活動中使EVA改進的經(jīng)營者，才有資格分享整個公司獲得成功之后實現(xiàn)的利益。舉例說明，假定某公司股票當前市價為每股10元，資本成本貼現(xiàn)率為10%，則股票最初執(zhí)行價格為每股9元（=10—10*10%），由此這種股票期權(quán)價值為每股1元。當經(jīng)營者購買時，每股需付出一元，從而使之具有風險，而且經(jīng)營者購買的額度礙其EVA獎金之限，假定這一股票期權(quán)期限為6年，其執(zhí)行價格自動地依據(jù)企業(yè)資金成本率10%由每股9元提高到每股14、4元（=9+9*10%*6），也即是經(jīng)營者現(xiàn)在購買期權(quán)每股需支付1元，6年之后需隨時間推移而提高了執(zhí)行價格至每股14、4元履約。這種執(zhí)行價格提高意味著只有當公司權(quán)益價值增長超過執(zhí)行價格增長時，經(jīng)營者方可獲得額外的收益分享。EVA獎金期權(quán)計劃吸收了獎金和期權(quán)兩種激勵機制的長處，因而是一種十分受歡迎的激勵機制。
當然，建立在EVA基礎(chǔ)上的激勵機制，并不局限于以上三種。不同的類型的公司在設(shè)計這種激勵機制時應更多地考慮到自身特點和適應性，但其目標同以上三種模式是一致的，即激勵經(jīng)營者像所有者一樣采取行動。
參考文獻：
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2． Burkette,G.D.,Hedley,T.P.,The Truth about Economic Value Added: A Different Perspective of the Bottom Line ,CPA Journal ,Vol.67 Issue 7.P46-50 ,1997
3． 姜春鳳《淺論試行經(jīng)理股票期權(quán)制》、《財會通訊》，4． 1999.4
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