中國創(chuàng)業(yè)板的潛在風(fēng)險(xiǎn)及預(yù)防機(jī)制論文
一、創(chuàng)業(yè)板的概述
創(chuàng)業(yè)板是由新興企業(yè)為了融資而建立的獨(dú)立于主板市場之外的一種特殊的證劵市場。創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立是國際上的普遍做法，尤其是相對經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的國家，如美國的納斯達(dá)克市場，我國也于 2009 年建立了創(chuàng)業(yè)板市場。創(chuàng)業(yè)板的主要功能是為我國的中小企業(yè)服務(wù)，相對于主流的主板股票來講，創(chuàng)業(yè)股的上市要求比較寬松。創(chuàng)業(yè)板一方面使得無法在主板市場上市的中小型企業(yè)，得到了新的融資渠道，促進(jìn)了我國中小型企業(yè)的發(fā)展； 另一方面它扶持了大量的新興民族企業(yè)，推動(dòng)我國知識(shí)經(jīng)濟(jì)和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)快速發(fā)展，使更多的科技研究的風(fēng)險(xiǎn)降低并且更易得到回報(bào)。創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立同時(shí)也使得大量的公司成負(fù)增長的狀態(tài)，甚至跌破發(fā)行價(jià)，這也表明我國創(chuàng)業(yè)板市場還在成長狀態(tài)，具有很大的風(fēng)險(xiǎn)。
二、中國創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)
�。� 一） 創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)的概念及產(chǎn)生原因
首先，創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的入市條件相對于主板的入市條件來講比較寬松，且退市的條件也相對比較寬松。雖然創(chuàng)業(yè)板為新興企業(yè)的融資提供了一定的合法市場，但是因?yàn)檫@些新興公司的規(guī)模，財(cái)力，業(yè)績等方面并不是基礎(chǔ)雄厚，很有可能今年獲得大量的利潤，第二年就開始大規(guī)模的虧損。尤其是在我國對于二板市場的監(jiān)管沒有主板市場嚴(yán)格地情況下，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之提高。其次，在我國創(chuàng)業(yè)股股市中有大量的所謂的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，其內(nèi)部很可能并沒有新技術(shù)，新資源。隨著時(shí)間的變化，這些大量的所謂的高科技公司都在不斷的快速虧損。
因此，國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板市場的要定位于一個(gè)與主板市場相互補(bǔ)充、部分業(yè)務(wù)相互競爭的支持中小企業(yè)融資的平臺(tái)，來降低創(chuàng)業(yè)板市場本身的風(fēng)險(xiǎn)。這就要求建立起一套完整健全的法律法規(guī)體系，使得各項(xiàng)行為有法可依，更要建立起一整套包括上市公司遴選制度、靈活的交易制度、嚴(yán)格的信息披露制度、層次分明、科學(xué)高效的監(jiān)管制度、完善的退市制度等創(chuàng)業(yè)板市場的各種制度，來防范上市企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，培養(yǎng)合格的中介機(jī)構(gòu)和理性投資者，降低創(chuàng)業(yè)板市場中參與主體的風(fēng)險(xiǎn)。
�。� 二） 我國創(chuàng)業(yè)板面臨的風(fēng)險(xiǎn)
1. 市場風(fēng)險(xiǎn)
�。� 1） 市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是所有具有創(chuàng)業(yè)板市場的國家的共同特征。我國創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)大多是中小企業(yè)，其市場價(jià)值難以確定，相對于主板市場，價(jià)格波動(dòng)幅度更大，穩(wěn)定性也更加差，而較大幅度的價(jià)格波動(dòng)也容易給投資者帶來相對更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。
（ 2） 市場操縱風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槲覈鴦?chuàng)業(yè)板市場正處在發(fā)展的初期，市場規(guī)模小，上市公司較少，中小企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定，市場操控的可能性較大，危害也更加嚴(yán)重。而且企業(yè)信息紕漏不完備，市場信息不對稱，這也使得市場操控風(fēng)險(xiǎn)加大。
（ 3） 股票類別單一。我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大多是加工制造業(yè)，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)股票的類型比較單一。這表明如果這一行業(yè)發(fā)展前景較好時(shí)，大多數(shù)的創(chuàng)業(yè)板股票會(huì)隨之上漲。然而當(dāng)這一行業(yè)發(fā)展前景不理想或者遇見金融危機(jī)時(shí)，在后備資金不充裕的情況下，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板股票也會(huì)隨之下跌，整個(gè)創(chuàng)業(yè)板的指數(shù)會(huì)因此大范圍下跌。
�。� 4） 發(fā)審委難以識(shí)別上市公司的未來價(jià)值。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委的審核標(biāo)準(zhǔn)雖然包含多種標(biāo)準(zhǔn)，但其并沒有具體的方式去對一家公司的未來價(jià)值做出有效的評估。尤其是在中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的相關(guān)證書審核并不嚴(yán)苛，這導(dǎo)致了一些虛假公司進(jìn)入其中，一旦這樣的公司以詐騙的目的退市之后，會(huì)嚴(yán)重影響整個(gè)市場的平衡，增加股市風(fēng)險(xiǎn)。
2. 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)
�。� 1） 創(chuàng)業(yè)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榇蟛糠謩?chuàng)業(yè)板的企業(yè)的建立時(shí)間不長，企業(yè)的制度還不成熟。尤其是創(chuàng)業(yè)企業(yè)公司主要的盈利來自于研究成果，或還在研究的成果。但是因?yàn)闊o法保重研究成果的市場營利性及持久性，以及研究成果是否有相對的利潤。這也就導(dǎo)致了技術(shù)失敗、技術(shù)無法投入市場、投入市場無法得到回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)。
�。� 2） 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板公司的主要資金來源往往是依靠投資者的投資，在公司無法得到相對的資金的時(shí)候往往可能出現(xiàn)資金斷鏈，迫使企業(yè)不得不面對開發(fā)停止甚至破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。而且因?yàn)槠髽I(yè)收益率如果無法達(dá)到投資的比例，也會(huì)導(dǎo)致公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)公司的產(chǎn)品在市場上作為一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)時(shí)，因?yàn)槭袌鼋邮芏炔桓�，不得不需要大量資金開闊市場，這些也導(dǎo)致了創(chuàng)業(yè)板公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
（ 3） 誠信風(fēng)險(xiǎn)。在創(chuàng)業(yè)板上市的.公司同時(shí)也面對著誠信的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是創(chuàng)業(yè)板公司的信息不對稱的問題，會(huì)導(dǎo)致公司的市場開闊、融資、治理出現(xiàn)一定的風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)別的創(chuàng)業(yè)板公司的非法操作，也會(huì)使整個(gè)創(chuàng)業(yè)板公司受到一定的誠信風(fēng)險(xiǎn)。
3. 證劵投資者風(fēng)險(xiǎn)。我國的創(chuàng)業(yè)板主要由個(gè)人投資者進(jìn)行投資，機(jī)構(gòu)投資者鮮有跡可循。個(gè)人投資者因?yàn)槿狈碚撓到y(tǒng)的投資知識(shí)與理念，在進(jìn)行投資時(shí)并不全是理性投資，往往依靠別的人的意見，甚至是完全依靠自我感覺進(jìn)行投資，具有很大的盲目性，投資者容易盲目投資。甚至個(gè)別機(jī)構(gòu)和個(gè)人利用其信息優(yōu)勢和資金優(yōu)勢對市場進(jìn)行操控，也加劇了創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險(xiǎn)。
4. 證券中介和服務(wù)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。證券中介和服務(wù)機(jī)構(gòu)是為證券的發(fā)行與上市提供保薦、承銷、審計(jì)、資產(chǎn)評估、法律、咨詢等服務(wù)的專門機(jī)構(gòu)。證劵投資者在進(jìn)行投資時(shí)主要以證劵中介和服務(wù)機(jī)構(gòu)做出的證明文件為依據(jù)進(jìn)行投資。目前，主要的中介機(jī)構(gòu)包括證券公司，律師事務(wù)所，會(huì)計(jì)師事務(wù)所，資產(chǎn)評估師事務(wù)所等。其中，個(gè)別機(jī)構(gòu)整體服務(wù)水平不高，勤勉盡責(zé)意識(shí)不夠。還有一些保薦機(jī)構(gòu)為了追求自身利益而與發(fā)行人串通，在制作發(fā)行文件，上市輔導(dǎo)，以及股票承銷過程中，提供虛假證明文件，公開虛假信息，過度包裝企業(yè)上市，從而誤導(dǎo)廣大投資者，使得投資者的利益受到損害。其次，證劵中介機(jī)構(gòu)還面臨著專業(yè)人才缺失，承銷商的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)等，使我國創(chuàng)業(yè)板面臨高風(fēng)險(xiǎn)的問題。
三、我國創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險(xiǎn)的法律規(guī)范
為了使我國創(chuàng)業(yè)板市場能夠健康持續(xù)發(fā)展，能更好的規(guī)避創(chuàng)業(yè)板的市場風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)其該有的作用和功能。筆者將針對我國創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險(xiǎn)問題，分析學(xué)術(shù)界、國內(nèi)外法律對風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知和定義，結(jié)合國外的有關(guān)經(jīng)驗(yàn)，以及社會(huì)的大環(huán)境研究創(chuàng)業(yè)板市場的法律問題，從保護(hù)投資者利益的法律角度出發(fā)，研究相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范法律制度，建構(gòu)我國創(chuàng)業(yè)板市場上市公司風(fēng)險(xiǎn)防范法律制度。
（ 一） 培育優(yōu)質(zhì)上市公司，保證上市公司的質(zhì)與量。高質(zhì)量的企業(yè)上市是首要的問題，是保證創(chuàng)業(yè)板市場穩(wěn)定的前提。因此首先應(yīng)該加大市場風(fēng)險(xiǎn)的投資力度，加快相關(guān)的科學(xué)研究及產(chǎn)品研發(fā)，使創(chuàng)業(yè)板的資源越來越多。其次上市公司的挑選尤為重要，每次上市的公司都要經(jīng)過仔細(xì)的挑選，對企業(yè)質(zhì)量要嚴(yán)格把關(guān)，防止空殼企業(yè)的出現(xiàn)。只有企業(yè)的有真正的科技含量搞的產(chǎn)品，且技術(shù)成熟，市場環(huán)境及市場反響不錯(cuò)的公司才可以選擇上市。并且要加大創(chuàng)業(yè)板市場的種類，以保證不會(huì)受到單一行業(yè)的影響，這樣才能減少創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險(xiǎn)。
�。� 二） 強(qiáng)調(diào)保薦人的責(zé)任，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。創(chuàng)業(yè)板股票上市的要求比主板市場底，是因?yàn)槭剐屡d企業(yè)得到良好的發(fā)展，使我國的新興企業(yè)得到成長。但是對于保薦人的要求一定要高。所以對于保薦人的資格要求一定要慎重。尤其是一些中介公司為了利潤推薦合格的企業(yè)入市。所以對于這種中介的管理一定要嚴(yán)格，迫使中介的正確行使其應(yīng)有的權(quán)利，避免虛假公司的入市。
�。� 三） 增加信息的透明度，建立嚴(yán)格的信息披露制度。
對于信息的披露要變的更加透明，對于虛假的信息發(fā)布人做出嚴(yán)厲的處置。為了保證投資者可以根據(jù)相關(guān)的正確信息，尤其是財(cái)務(wù)信息來選擇投資對象。所以披露正確信息尤為必要，這樣也確保了上市企業(yè)會(huì)努力經(jīng)營，以吸引投資者的目光，快速融資形成良性循環(huán)。所以對于不及時(shí)、不真實(shí)、虛假的、不完整的信息的發(fā)布要進(jìn)行嚴(yán)厲的處罰，以確保市場的公平及真實(shí)。
�。� 四） 建立健全法律法規(guī)體系。健全的法律法規(guī)體系是創(chuàng)業(yè)板市場健康發(fā)展的基礎(chǔ)與保障。目前，我國創(chuàng)業(yè)板市場相關(guān)的法律法規(guī)尚未健全，創(chuàng)業(yè)板市場的行政監(jiān)管負(fù)擔(dān)過重，證監(jiān)會(huì)的監(jiān)督力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足市場監(jiān)管要求，因此必須建立健全的法律法規(guī)體系，規(guī)范創(chuàng)業(yè)板市場運(yùn)作。為此，政府必須在充分借鑒國際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)我國創(chuàng)業(yè)板市場的具體特點(diǎn)，制定相關(guān)的法律法規(guī)及實(shí)施細(xì)則，逐步建立完善的法律制度框架，形成一整套維護(hù)創(chuàng)業(yè)板市場與上市公司健康運(yùn)行的制度環(huán)境，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板運(yùn)作的規(guī)范化和制度化。
（ 五） 建立證監(jiān)會(huì)、交易所和企業(yè)自律三位一體的監(jiān)管體系。創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險(xiǎn)很高，這也就使得相對的監(jiān)管力度必須要加大。除了政府設(shè)立的有關(guān)部門以外，還需要多種類型的監(jiān)管體系。全方位的監(jiān)管創(chuàng)業(yè)板市場，以保證市場秩序的正常。證監(jiān)會(huì)除了制定規(guī)則以外，還需要把好創(chuàng)業(yè)板股票上市的第一關(guān)，證交所對于履行主要的監(jiān)管職責(zé)也顯得尤為重要，根據(jù)監(jiān)管制度對所有參與市場的參與者進(jìn)行有效的監(jiān)管，對上市的單位進(jìn)行嚴(yán)格地審批，對其進(jìn)行真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的信息披露。而企業(yè)也要建立合理的制度對公司內(nèi)部進(jìn)行有效的監(jiān)管，以提高整體的監(jiān)管效率，大大加強(qiáng)了創(chuàng)業(yè)板市場的合理及規(guī)范性。
�。� 六） 嚴(yán)格監(jiān)管，防止創(chuàng)業(yè)板詐騙。我國的金融市場現(xiàn)在還處在發(fā)展階段，很多的法律法規(guī)還不健全。很多的監(jiān)管部門并不能完全做到有效的監(jiān)管。所以很多公司會(huì)利用這些問題來進(jìn)行非法的操作，利用投資人對其的信任進(jìn)行惡意的圈錢行為。有一些融資之后的操作看起來合理合法，但是其實(shí)卻是違法的進(jìn)行利用。為了防止非法融資，應(yīng)該規(guī)定這些創(chuàng)業(yè)板的公司不得在短期內(nèi)出售手中股票，且允許投資者在合適的時(shí)期退出投資。這樣就可以極大的避免利用創(chuàng)業(yè)板市場進(jìn)行非法融資，以及創(chuàng)業(yè)板詐騙。
�。� 七） 實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃。股票期權(quán)計(jì)劃是激勵(lì)公司員工的一種方法，通常對公司骨干員工或者工作一定年限員工按一定價(jià)格配售給其一定比例公司上市或非上市股票。
作為對員工的激勵(lì)它能把企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者、管理者及員工的利益與企業(yè)的發(fā)展緊密地結(jié)合起來，從根本上激發(fā)全體員工的創(chuàng)新活力和對企業(yè)高度負(fù)責(zé)的精神。從而有效地降低了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)理人員的道德風(fēng)險(xiǎn)。
四、結(jié)論
我國的金融市場目前還不完善，相關(guān)法律還不健全。要保證我國創(chuàng)業(yè)板市場的穩(wěn)定發(fā)展必須建立完善的法律制度。只有相關(guān)的法律法規(guī)健全、以及監(jiān)管部門的監(jiān)管力度加大才能使我國的創(chuàng)業(yè)板市場趨向穩(wěn)定。
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